科斯伍德:方案落地,拟收购龙门剩余股权,聚焦资源,发展教育板块

6月 25日,科斯伍德公告拟以三种方式合计收购龙门教育 50.17%的股权。

    科斯伍德拟以发行股份、可转换债券及支付现金的方式龙门教育股东马良铭、明旻、董兵、马良彩、方锐铭、徐颖、益优科技、财富证券、红塔证券、国都证券、翊占信息、田珊珊、齐勇、智百扬投资、孙少文收购龙门教育 50.17%的股权,其中以发行股份的方式支付对价 2.9亿元,占交易对价的 35.71%;以发行可转换债券的方式支付对价 3亿元,占交易对价的36.90%,以支付现金的方式支付对价 2.2亿元,占交易对价的 27.39%。股权锁定期为 12个月,债转股价格为 9元/股。

    交易后股 权结构: ①龙门教育: 本次交易完成后, 科斯伍德将持有龙门99.93%的股权,全资持有龙门教育。 ②科斯伍德: 本次交易后,如不考虑可转换债券转股, 控股股东吴贤良、吴艳红将合计持有上市公司 36.49%的股份;如考虑定向可转换债券转股,假设交易对方按照初始转股价格将全部可转换债券转股,则吴贤良、吴艳红将合计持有上市公司 32.93%的股份;

    龙门教育副董事长马良铭将持有科斯伍德 14.49%股份。 持股结构的变化,将龙门管理层与上市公司原股东利益进行深度绑定,利于公司长远发展。

    龙门教育: 属于 K12教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道。截至目前,龙门教育全封闭培训共有 7个校区,其中,西安 5个,北京 2个,本次交易完成后,公司计划以民办高中或中职的形式为切入点,推进全国性校区异地复制进程。本次交易对于科斯伍德而言,符合其长远规划,聚焦教育行业,有望提高整体盈利能力,同时利于增强科斯伍德和龙门教育的管理层凝聚力。

    投资建议 龙门教育经营向好,公司 2018年 10月 9日公告拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余 50.24%股权,截止目前,本次重大资产重组正在有序推进,同时在通过缩减非核心业务,集中资源做大教育板块。我们预计科斯伍德 2019/2020/2021年归母净利润实现 1.02/1.25/1.50亿元, 对应 PE 估值为 24/20/17x,目标价 11.5元。

    风险提示: 交易方案尚未落地仍存不确定性,行业政策风险,竞争加剧等