电子元件行业周报:科创板临近,优质电子企业迎来溢价

优质电子企业估值溢价的来源随着科创板开板以及华兴源创成为科创板首只上市企业,市场对科创板公司的关注度快速上升。我们认为,科创板将赋予科技行业投资的新思路和视角。具体而言,市场愿意赋予高研发投入&竞争力的企业更高的成长性预期,而非过去依赖融资扩产的“利润表式”的成长模式,优质企业有望迎来估值溢价。

    科创板视角下,如何定义优质企业科创板与过去 A 股科技板块相比,最明显的差别在于两方面,即研发投入与产品结构。 从研发的维度看, 梳理目前已申报/获批的科创电子企业,平均研发支出占营收比重为 10.57%,相比而言过去三年 SW 电子板块的平均值为 6.83%、6.43%和 6.68%。

    第二个维度是产品结构。因为科技领域马太效应非常显著,无论是下游智能终端或是上游供应链( 如半导体)。本次科创板申报企业中,大部分企业为国内领先的行业翘楚。但相比而言,从产品的角度出发,我们认为旗下拥有全球竞争力产品的企业将具备从全国龙头走向世界的长期成长逻辑,理应享受更高的估值水平。

    估值体系与行业景气度和产业结构有关以 2001年为界,在互联网应用兴起、 PC 及功能机普及的背景下,全球半导体销售额进入快速增长期,费城半导体指数 PE 估值呈现快速上升趋势。 同时,美国半导体公司逐步抢占价值链顶端、 掌握全球核心 IC 设计技术并形成专利体系网的过程中,费城半导体指数美国半导体产业价值链变化趋势一致。我们认为科创板的设立,半导体将多重估值方法并存,且认可研发属性。同时,科创板标的的估值体系改写,又将给 A 股优质电子公司提供溢价可能性。

    建议关注标的半导体:北方华创、精测电子、韦尔股份、闻泰科技、北京君正、汇顶科技、台基股份; 5G:三安光电、沪电股份、深南电路、东山精密、三环集团; 新型显示相关:京东方 A、精测电子、三安光电、国星光电; 消费电子:立讯精密、大族激光、欣旺达、东山精密、蓝思科技、锐科激光; 被动器件:艾华集团、法拉电子、三环集团、顺络电子。

    风险提示: 1. 国际贸易关税税率预期波动;

    2. 科创板推进速度低于预期。