绿地控股:关于出售子公司股权点评:出售商办资源,增厚经营业绩

一、事件概述

    绿地控股发布公告称,公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司 SPGInvestment X (BVI) Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司 100%已发行股本转让给 BSREP III China Retail Holdings Limited。根据公司初步估计,交易价格预计不少于人民币 28亿元。

    二、分析与判断

    出售商办地产,增加营业利润

    公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司 SPG Investment X (BVI)Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司 100%已发行股本转让给BSREP III China Retail Holdings Limited。本次交易有利于公司商办地产的快速去化,预计本次交易将增厚公司 27亿元左右的税前利润,约占公司 2018年营业利润的 10.9%,将对公司经营业绩产生较为积极的影响。

    业绩稳步增长,毛利率持续提升

    公司 2019年一季度实现营业收入 904.7亿元,同比增长 20.9%,归属于上市公司股东净利润 44.1亿元,同比增长 26.3%。净利润增速大于营收增速的主要原因系公司销售毛利率达 15.20%,较上年同期提升 0.65个百分点,盈利能力进一步增强。

    多元业务协同并进,行业地位更进一步

    公司 2018年大基建业务实现营业收入 1481亿元,同比增长 41%;新签合同金额达 2162亿元,同比增长 63%,发展动力不断加强,带动公司整体业绩更上一层;大金融业务实现利润总额 25亿元,同比增长 25%,项目有序推进,积极探索转型发展;公司商旅等大消费产业不断拓展内涵与外延,行业地位突出。

    三、投资建议

    绿地控股业绩稳定增长,销售保持韧性,财务改善,融资通畅,多元化业务协同发展。预计公司 19-21年 EPS 为 1.16、1.37、1.70元,对应 PE 为 6.0/5.0/4.0倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 32.7/6.5/11.9倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期。