汽车行业2019年中期策略:黎明前的黑暗,行业拐点正当布局

类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周绍倩 日期:2019-06-25

上半年行业产销回顾 根据中汽协数据,2019年 1-5月汽车产销1023.70万辆和 1026.59万辆,同比分别下降 13.0%。乘用车销量降幅高于整车全板块,各细分车型均呈现下滑态势。2019年 1-5月乘用车共销售 839.87万辆,同比下降 15.2%。 其中分月度数据来看,SUV 和 MPV 的销量降幅略有收窄,而轿车和交叉型乘用车的降幅则是有所扩大。弱市环境中,没有哪一种车型可以独善其身,无论是过去受追捧的 SUV 车型,亦或是目前自主厂家正大力推新的MPV,都没有很好的防御性表现。临近 7月 1日,部分地区的经销商进入了国五去库存的末期,因此从厂家批发销量来看,弱化的过程正在接近尾声。下半年开始,在国五去库存的基础上,乘用车市场可以逐步强化对于国六产品的备货,那么届时再结合同期低基数的这一销量结构性的背景,我们有理由相信乘用车市场的数据会逐步出现边际改善,时间点我们认为是在三季度。

    三大因素带来边际催化,关注三季度行业改善以及板块抢跑 车市经历一年的销量下滑后,各板块估值已经处于较低的位置,当下国五清库存进行中、去年同期低基数将近、政策持续出台,三大因素对于行业带来边际催化。三季度开始,建议关注行业批发销量的边际改善,在低估值的基础上对于汽车板块可以适度增加配置。回顾 2011年以来乘用车板块和汽车零部件板块的走势和业绩增速情况,可以看出在 2012至 2015业绩低点处的投资介入性价比相对较高,对于行业回暖的预期将先行带动估值回升,后期公司业绩的兑现将进一步带动板块回升。我们预计中报将是大部分公司的业绩低点,而从估值角度来看无论是 PE 还是 PB 目前汽车板块都处于历史相对的低位,因此随着新一轮周期的开启,板块将带来相对较好的回报。

    零部件:建议关注特斯拉产业链 特斯拉销量预测:考虑到 1)欧洲及中国市场对于 Model 3的潜在需求;2)美国市场 Model 3标准版交付在即;3)Model Y 于 2020秋开始交付。我们认为 2019-2020特斯拉销量将维持高速增长态势,预计 2019、2020、2021年的销量分别为 38.3万辆、50.5万辆、81.5万辆,复合增速为 49%。随着特斯拉全球销量的快速增长,国内特斯拉供应商将迎来一轮更大的机会:1)Model 3和 Model Y 的售价更贴近平民车型,处于控制成本、维持盈利的考虑,特斯拉会继续加大全球化采购的力度,中国零部件供应商在人力成本、新能源产业链完善等角度具备优势,

    将陆续有更多的供应商进入配套体系;2)上海工厂势必加大本地化供应比例,原有配套厂商有望顺利获得新车型配套资格,并提升配套份额。我们认为,目前单车价值量大、配套份额高的公司,未来的营收和利润都会维持一个高速增长的态势;而目前配套比例小但技术、成本优势突出的公司,随着与特斯拉的合作不断加深,业绩高弹性可期。

    推荐个股:维持行业评级“推荐”。更长周期维度看,汽车行业成长属性减弱周期属性增强,十年前高速增长的汽车销量将转化为未来十年的替换需求,2019年是上升周期的起点,维持行业“推荐”评级。看好行业销量拐点阶段高弹性整车标的:长城汽车,长安汽车,福田汽车;特斯拉产业链受益于国产化以及全球交付,推荐:旭升股份。

    风险提示:宏观经济持续下行,汽车销量大幅下降,行业技术进步不达预期,政策落地不达预期,公司相关项目推进不达预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中航沈飞 中性 -- 研报
中直股份 中性 -- 研报
亚光科技 中性 -- 研报
宏大爆破 中性 -- 研报
振华科技 中性 -- 研报
中国国旅 中性 -- 研报
中国国航 中性 -- 研报
东方航空 中性 -- 研报
南方航空 中性 -- 研报
上海机场 中性 -- 研报
宋城演艺 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
水井坊 0.58 0.81 研报
光迅科技 0.95 0.90 研报
烽火通信 1.07 1.21 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
永辉超市 0.62 0.64 研报
常熟银行 0 0 研报
江阴银行 0 0 研报
无锡银行 0 0 研报
贵阳银行 0 0 研报
张家港行 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
中信证券 33 持有 中性
贵州茅台 29 买入 持有
华泰证券 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 持有
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
伊利股份 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 中性
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
芒果超媒 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
比亚迪 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 428 74 233
汽车制造 382 30 219
钢铁行业 364 28 212
电子器件 295 49 168
化工行业 295 52 98
金融行业 284 23 135
生物制药 261 42 156
建筑建材 248 33 125
机械行业 216 44 94
酒店旅游 203 20 70
房地产 192 22 127
家电行业 185 14 116
酿酒行业 182 16 103
交通运输 174 22 82
商业百货 155 19 96
食品行业 149 21 69
服装鞋类 148 17 78