医药生物行业:天士力生物递交上市申请,登陆香港市场在即

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:黄翰漾,徐佳熹 日期:2019-06-25

事件:天士力于2019年6月24日收到天士力生物的通知,天士力生物于2019年6月21日向香港联交所递交了本次发行并上市的申请,并于2019年6月24日在香港联交所网站刊登本次发行并上市的申请资料。

    天士力生物将赴港股上市:天士力生物已于近日递交上市申请,赴香港上市在即。天士力生物Pre-IPO的估值约为19亿美元,我们预计此次港股发行的估值将可能超过该数值。从管线来看,普佑克现有心梗适应症尚能保持较快增长,脑梗适应症获批后将为该品种带来巨大发展空间,是支撑天士力生物当前估值的主要基础。同时,天士力生物现有研发管线中还有安美木单抗、乙肝腺病毒和三代胰岛素等重要品种贡献一定估值。此外,天士力生物的销售团队建设站立在天士力的肩膀上,相较于其他bio-tech公司拥有销售方面优势。我们认为生物药板块分拆至香港上市后未来借助资本市场的资金力量将有望实现加速成长,同时天士力生物的估值有望反哺母公司,为母公司的估值体系注入新增量。

    盈利预测:作为国内中药行业的龙头企业,天士力通过自主研发、产品引进、合作研发、投资市场优先许可权全面投入,深耕擅长领域,不断开发企业创新能力,正在逐渐转型为创新型药企,未来化药及生物药产品线将不断丰富。工业方面,我们认为现有核心品种将保持平稳增长;普佑克已进入快速放量期,成为公司新的增长点,预计未来工业板块收入有望保持10%-15%左右的稳定增长。在中长期布局方面,在创新药领域的积极布局将有望支撑公司可持续的稳定发展,天士力生物即将登陆港股市场,在资金层面和估值体系层面注入新活力。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.17、1.37、1.62元,2019年6月24日股价对应估值分别为14、12、10倍,维持对其的“审慎增持”评级。

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