先导智能深度报告:具备“伟大”基因的非标自动化龙头企业

非标自动化公司的核心竞争力: ( 1)管理层的不知疲倦程度,决定了非标自动化设备公司能走多远;( 2)对工艺的理解、积累与沉积,决定了非标自动化产品能够有多好;( 3)内部的运营管理体系有多健全,决定非标自动化企业能做多大;

    先导拥有这样的核心竞争力: ( 1)公司管理层不知疲倦,光伏和锂电均是典型的高速迭代行业,从先导的新品推出速度及横向跨越能力来看,公司管理层的不知疲倦已被证明; ( 2)重视工艺,先导在进入每个行业初,均与行业大客户进行工艺交流及设备试错,待优质的生产数据产生再进行销售;从先导各业务板块的客户量级及公司极少的销售人员来看,公司在工艺上的较高造诣已深入人心;( 3)完备的运营管理体系,公司内部的 IT 团队历时 5年,自主搭建了从底层 MES 到 PDM 到 ERP 的工业软件体系;将先导的运营管理思路固化到系统层面。从先导突破 10-20亿的订单门槛,生产运营效率显著高于一般非标公司来看,先导的运营管理体系稳固和完备;

    锂电板块: 二线厂家扩产的从 0到 1叠加海外厂家扩产的从 0到 1。海外扩产的大背景下,先导对于国内竞品品质占优,对于海外竞品产能占优。因此将成为海外扩产进程下显著收益的公司。

    平台公司: 锂电行业已经验证了先导作为非标自动化公司的核心竞争力。目前先导引进人才横向拓展,并且拓展进度较快。我们长期看好公司的发展潜力。

    财务预测与投资建议: 由于 CATL 等龙头, 海内外二三线厂商的快速扩产及其较大规模的未来规划,我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 1.22、1.66,2.05元(原值 1.30, 1.50、 1.72元),根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为 2019年的 31倍市盈率,对应目标价 37.82元。

    风险提示: 新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。