汽车行业重大事项点评:补贴退坡后,新能源销售几何?

事项:

    中汽协口径: 5月纯电动乘用车产/销分别为 8.3/7.5万辆,同比分别增长 39.9%/15.0%。

    交强险口径: 5月纯电动上险为 5.9万辆,同比下滑 21.0%。

    评论:

    补贴过渡期新能源市场不温不火, 未出现明显的抢装行情。我们认为主要有两点原因。一方面,补贴退坡后,低端车型无法盈利,大部分低端车型停产。另一方面,宏观经济尚未明朗, 终端抢购和主机厂备货偏谨慎。

    1、 补贴退坡后, 低端车型盈利大幅下滑根据我们测算, 19年补贴退坡, 假设电池 pack 成本下降至 1.0元/wh,终端售价不变,那么 A00级大幅亏损; A0级处于盈亏平衡; A 级盈利降至 0.5万元/辆。

    2、 经济预期不明朗, 市场冲量偏谨慎终端需求乏力,降低了主机厂的备货意愿。 根据中汽协数据, 2019年 5月纯电动乘用车产/销分别为 8.3/7.5万辆,环比分别增长 11.0%/16.7%,同比分别增长 39.9%/15.0%。 从上险数据来看, 5月纯电动上险为 5.9万辆,同比下滑21.0%。渠道库存增加 1.6万辆,今年以来累计渠道库存为 5.5万辆。 我们分别测算了头部主机厂的纯电动车型库存情况。比亚迪、北汽、吉利、上汽库存在 1~2万辆,处于正常水平。

    3、 部分低端车型停售,主力车型提价 1~2万2018年纯电动乘用车的上险数为 70.9万辆,其中 A00销售占 49%、 A0占 16%, A 级占 28%。

    (1) A00: 18年销量最多的为北汽 EC 系列、奇瑞小蚂蚁、江铃 E200、众泰云 E200等车型。补贴退坡后,目前市场正常销售的 A00车型主要有奇瑞小蚂蚁、江淮 IEV6、长城欧拉 R1,其余车型退出市场。奇瑞小蚂蚁终端价格在6.5万左右。

    (2) A0级: 18年销量最多的为比亚迪元、北汽 EX 系列、东风俊风 ER30等。补贴退坡后,比亚迪元和北汽 EX 系列采取提高续航增加售价的策略,续航增加至 500km, 价格上涨至 11万元以上。

    (3) A 级: 18年销售最多的为比亚迪 E5、吉利帝豪 EV、北汽 EU 系列、荣威 Ei5等。补贴退坡后, 终端价格也有1~2万的涨幅。

    4、运营抢装, 托底市场2019年 5月,纯电动汽车销售中运营市场为 2.56万辆, 占比达到 43%。

    5、限购城市销量占比提升低端车型退出市场,影响了三四线地区的整体销售。销售结构来看, 2019年 5月,限牌城市的占比达到 47.54%, 而去年同期仅为 24.66%。 车辆提价之后,区域的消化能力不强

    6、 小结: 中期行业增速放缓, 应放眼长远半年的维度来看, 当前市场环境下,个人需求相对谨慎, 市场增量主要来自运营车辆的替换需求。这一状态大概率延续到今年四季度。我们预计 19Q3~Q4销量仍将处于低位, 略下调全年新能源销量预期。 而从行业的发展来看,产业准备更加成熟,真实需求不断培育。我们认为新能源长期逻辑仍在持续强化,市场爆发只待时日。

    7、风险提示:宏观经济低于预期,影响新能源市场销售。