煤炭开采行业周报:港口动力煤价企稳回升,煤焦钢产业链价格承压,关注电厂日耗和库存变化
本周市场动态:秦港动力煤价小幅上涨,焦煤价格保持平稳,焦炭价格下调100元/吨
动力煤:根据煤炭资源网数据,6月21日秦港5500大卡动力末煤平仓价报595元/吨,较上周上涨4元/吨。6月20日沿海电煤采购价格指数(CECI)5500大卡综合价报价581元/吨,较上周下降1元/吨。6月19日环渤海动力煤指数(BSPI)报价577元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有降,其中,陕西榆林地区煤价下降5-9元/吨,山西和内蒙各地煤价保持平稳。点评:近期港口煤价小幅回升,产地煤价也在逐步趋稳。需求方面,6月以来电厂日耗开始有所改善,本周六大电厂煤耗环比上升约1%至65.4万吨,不过6月以来平均日耗仍同比下降9.3%;此外,沿海电厂和重点电厂库存可用天数维持在26-27天左右,库存较为充足,采购需求仍相对一般;供给方面,4月开始各地陆续复产,产地供应紧张状况逐步缓解,5月全国原煤产量同比增长3.5%,环比增长5.3%,不过前5月累计同比仅增长约0.9%。近期中央扫黑除恶督察组进驻内蒙,督导工作至月底结束,同时内蒙地区仍在持续进行打击超载超限,预计短期内蒙地区煤矿生产和运输可能受限。而陕西榆林地区煤矿复产进度也相对较慢,根据榆林煤炭交易中心报道,截止6月19日,榆林在产煤矿93座,停产162座,在产产能合计3.32亿吨,占总批复产能的78.7%。后期,随着天气转热,空调负荷增加,电厂需求有望恢复,预计在煤耗上升库存下降后煤价有望逐步企稳回升。
冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,6月21日京唐港山西产主焦煤库提价报价1770元/吨,与上周持平。产地方面,本周各地炼焦煤价保持平稳,喷吹煤价稳中有降,其中长治、阳泉地区煤价下降20-30元/吨。点评:焦煤方面,4月下旬以来山西、山东等地焦煤累计普遍上涨40-70元/吨,近期各地煤价保持平稳。目前下游钢焦企业焦煤库存处于相对正常水平,采购需求有所放缓。而从供给端看,此前吕梁、晋中等地受环保及井下问题停限产煤企逐步恢复正常生产,煤企开工和库存均有增加。后期,焦煤产业链将逐步进入传统需求淡季,但钢焦企业开工率仍较高,预计短期焦煤价格总体以稳为主。焦炭方面,近期钢价走弱盈利转差,钢厂在自身焦炭库存水平相对合理的情况下,对焦炭价格打压力度有所加大,本周主产地一级冶金焦价格普遍下降100元/吨。从供需来看,此前陕西、山西地区焦炭限产相对有限,样本焦化厂开工率相对平稳,不过山东部分地区环保限产力度加强。后期看,由于钢铁盈利压缩,高炉开工率近几周小幅回落,焦炭采购积极性有所下降,后期焦炭价格预计主要取决于环保限产力度。
无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周主产地无烟块煤价格价保持平稳,晋城、阳泉地区无烟末煤价格下降10元/吨。点评:近期下游化工企业对无烟块煤按需采购,而民用需求有所回升,主产地煤企出货情况有所好转,预计后期煤价以稳为主。国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别下跌5.7%、下跌3.5%和下跌4.1%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报198美元,较上周上涨0.8%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜85元/吨和便宜148元/吨。运销数据:本周沿海运价指数下跌2.7%,各航线跌幅在0.7元/吨至1.2元/吨之间,本周秦港吞吐量59.2万吨,环比上涨4.9万吨或8.9%,秦港锚地船舶为39艘,较上周减少10艘。06月21日秦港库存561万吨,较上周下跌6.4%或38.5万吨,广州港库存217.8万吨,较上周上涨0.2%或0.4万吨。
每周动态观点:港口动力煤价企稳回升,煤焦钢产业链价格承压,关注电厂日耗和库存变化本周煤炭开采III指数上涨3.2%,跑输沪深300指数1.7个百分点。煤炭市场方面,本周港口动力煤小幅回升,秦港5500大卡动力末煤平仓价上涨4元/吨至595元/吨,而焦煤价格保持平稳。展望后期,随着天气进一步转热,动力煤将逐步进入消费旺季,而钢焦企业维持高开工,预计在供给受限的情况下需求环比改善,煤价有望维持中高位运行。板块方面,近期需求增速回落明显,但供给端持续偏紧,煤价相对仍较稳定。事实上,2017年以来秦港5500大卡煤价各季度均价基本维持在600-640元/吨波动范围,从产地和公司实际销售的波动幅度更小(长协比例较高)。5月火电发电量降幅达到4.9%,预计下半年需求延续弱势增长,但陕西、内蒙及山西等主产地维持较严的安监整顿,华东西南等地区的煤矿产量也逐年下滑。我们维持前期观点,无论短期或中长期,受电力及煤化工需求稳健增长因素影响,煤炭需求有望维持1-2%中位数增长,而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显;另一方面,中小煤矿去产能也将持续进行,预计煤价整体进入相对平稳阶段,龙头企业盈利稳定性较高。目前行业PB下降至1.1倍,多数公司19年动态PE为6-9倍,行业处于历史估值低位,预计在行业龙头盈利确定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等行业白马龙头。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。