煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明 日期:2019-06-25

本周行业观点:行业旺季来临,需求回暖曙光已现

    1、煤炭价格小幅下跌:截至6月19日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价590.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)595.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤413.0元/吨,较上周下跌15.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤417.0元/吨,较上周下跌4.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价70.71美元/吨,较上周下跌3.54美元/吨。截止6月19日动力煤主力合约期货升水6.4元/吨。

    2、下游需求弱稳运行:本周沿海六大电日耗均值为64.8万吨,较上周的65.4万吨下降0.6万吨,降幅1.0%,较18年同期的68.8万吨下降4.0万吨,降幅5.9%;6月20日六大电日耗为66.5万吨,周环比下降1.5万吨,降幅2.3%,同比增加1.3万吨,增幅2.0%,可用天数为27.1天,较上周同期增加1.5天,较去年同期增加5.6天。最新一期重点电厂日均耗煤338.0万吨,较上期增加16.0万吨,增幅5.0%;较18年同期下降3.0万吨,降幅0.9%。

    3、港口库存继续下降,重点电厂存煤开始小幅下滑。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1215.8万吨,较上周的1295.2万吨下降79.4万吨,降幅6.1%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1774.5万吨,较上周增加40.2万吨,增幅2.3%,较18年同期增加384.8万吨,增幅27.7%;最新一期全国重点电厂库存8659.0万吨,较上期下降60.0万吨,降幅0.7%,较18年同期增加1967.0万吨,增幅29.4%。截至6月19日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加1.6万吨至64.3万吨。

    4、焦炭焦煤板块:焦炭方面,伴随焦炭价格完成第三轮下调,全国焦炭市场暂时维稳运行。焦企方面,多数焦企基本保持盈亏平衡,受国家环保督查要求整改影响,目前山西区域焦企仍多维持前期5-7成的开工负荷,基于产量较低,多数焦化厂可维持低位库存或者零库存状态,但随着市场走弱同时贸易商离市,焦企订单量较前期均出现下降,整体来看,焦炭市场偏弱运行。焦煤方面,下游钢、焦市场普遍偏悲观,消极情绪逐步蔓延至上游煤企,吕梁部分生产高硫肥焦煤矿井因下游客户压价及消极采购,下调精煤价格(S2.0G90)至承兑含税1200元/吨,下调幅度为50元/吨。目前了解到,精煤价格下调后下游需求并未出现好转,仍多是小单或者停采状态,整体来看,焦煤价格短期承压运行。

    5、我们认为,短期内中下游高库存带来的供给高弹性成为制约煤价上涨的直接因素,但考虑到下游需求逐步提升,且板块估值较低,下行空间十分有限,伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转,板块仍存较大修复空间。行业方面,19日山西宁武发生冒顶事故,6人遇难,今年以来矿难事故频发,煤炭主产区煤矿安监趋严,此外,伴随华东及华南地区降水过多,水电站泄洪影响水电出力,火电调峰增加,6月中上旬开始,六大电耗煤稳步增加并稳定在60万吨以上水平,需求的逐步好转在一定程度上支撑煤价弱势企稳运行;另一方面,海关总署发文称严控劣质进口煤,目前尚未出台相关政策限制进口煤,但我们预计进口煤在未来的补充作用或将有所减弱。整体来看,伴随旺季的到来,需求逐步好转,中下游库存逐步消化,港口动力煤市场有望走势趋强。焦煤方面,伴随钢价持续走低,钢企打压焦炭价格情绪浓厚,下游焦炭已完成第三轮下跌,焦化行业基本处于盈亏平衡,焦炭整体供应仍处偏宽松状态,下游钢、焦市场偏悲观,消极情绪逐步蔓延至上游煤企,短期来看,焦煤价格承压运行。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注山西国改相关的西山煤电、大同煤业,以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    6、风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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