鼎龙股份:拟收购国内最大再生墨盒制造商,进一步完善打印耗材产业链

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2019-06-25

公司公告:(1)公司拟向杨浩、李宝海、赵晨海共计3名北海绩迅股东以发行股份及支付现金的方式购买其持有的北海绩迅59%的股权(作价2.48亿元,其中80%以发行股份方式支付,发行价格为8.60元/股,20%以现金方式支付,北海绩迅100%股权的预估值为4.2亿元)。本次交易拟剥离北海绩迅下属经营电商业务和再制造多功能一体机/数码复合机/绘图仪及其打印耗材和配件、工业用(含特殊用途)打印机用耗材及配件业务的北海博承瑞、北海昱璟、北海昊汇公司,仅收购其再生墨盒业务。北海绩迅承诺2019-2021年扣非后归母净利润分别不低于4800、5760、6912万元。本次交易完成后,朱双全、朱顺全及其一致行动人预计合计持股比例由31.13%下降至30.39%,朱双全、朱顺全仍为公司的控股股东和实际控制人。(2)为深化全资子公司湖北鼎汇微电子CMP抛光垫项目的下游市场拓展需求及未来业务发展需求,鼎汇微电子拟引入国有大型投资公司资本,以增资扩股的方式引入战略股东湖北省高新产业投资集团有限公司。各方同意,高投集团以鼎汇微电子投资前估值7.5亿元的价格向鼎汇微电子增资3000万元,其中:400万元计入注册资本,余下2600万元计入资本公积。本次增资完成后,高投集团持有鼎汇微电子3.85%的股份比例;鼎汇微电子注册资本由原1亿元增加至1.04亿元。如鼎汇微电子未能在2022年12月31日前申报科创板材料并获得上交所受理,高投集团有权要求上市公司进行股份回购。

    拟收购国内最大再生墨盒制造商,进一步完善打印耗材产业链。公司坚持以产业链价值延伸和资产增值为核心发展思路,持续深耕打印耗材产业,目前业务已涵盖碳粉、芯片、硒鼓、显影辊等打印耗材核心领域。2019年1月,公司已通过子公司以增资及股权转让相结合的方式取得再生墨盒供应商珠海市天硌环保科技22%股权。本次收购全球领先、国内最大且自动化专业能力行业领先的再生墨盒生产商北海绩迅,进一步填补上市公司在墨盒领域的空白,是公司打印耗材产业版图的重要补充。北海绩迅拥有进口旧墨盒、硒鼓再制造资质,累计开发生产2000余种型号的再生墨盒,再生墨盒年产量超过1000万只,产品广泛适用HP惠普、Epson爱普生、Lexmark利盟、Canon佳能、Samsung三星、Brother兄弟等众多知名打印机品牌,产品已经进入欧美地区各大连锁店。硒鼓企业面向激光打印机市场,北海绩迅面向喷墨打印机市场,而硒鼓及墨盒产品可以借助上游碳粉、芯片产品的优势迅速打开市场,亦可以带动上游碳粉、芯片产品的销售,真正实现产业联动,巩固上市公司在打印耗材行业的产业地位。

    深入拓展“芯”“屏”工艺材料产业,CMP及柔性显示材料支撑未来成长。公司新材料业务精密围绕“芯”“屏”产业,2018年鼎汇微电子半导体用CMP抛光垫实现营业收入315万元,新增三家客户订单和六家客户认证。公司硬垫部分产品在八寸晶圆厂的各主流制程均已通过客户验证并获得订单,十二寸晶圆厂的部分制程已通过客户验证,且国内主流的十二寸晶圆厂已全面展开对鼎汇抛光垫的测试。

    软垫产品已获得八寸晶圆厂客户的认证,实现了抛光垫产品从应用于成熟制程到先进制程领域,从硬垫到软垫的全面布局。鼎汇微电子引入大型国有投资公司战略股东,将获得融资资金保障项目后续需求,进一步充实现金储备,为后续重点研发及市场拓展工作提供资金保障。柔性显示用PI浆料方面,公司是目前唯一一家实现柔性OLED显示基板材料PI浆料量产、国内首家产品实现在面板厂商G6代线全制程验证、在线测试通过的企业。公司已形成年产300吨柔性显示基板用PI浆料产能,现推进年产1000吨柔性显示基板用PI浆料项目,预计将在2019年第四季度完成验收并进入调试阶段。随着国内柔性OLED产线的陆续投产,国内PI浆料市场有望迎来爆发。

    投资建议:维持“增持”评级,暂不考虑收购影响,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润3.57、4.41、5.77亿元,对应EPS0.37、0.46、0.60元,PE21X、17X、13X。

    风险提示:1)产品价格波动的风险;2)CMP及PI项目进展不及预期;3)收购进展不及预期

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