重庆百货关于控股股东股权变化进展公告点评:商社集团引入物美、步步高,混改迈出重要步伐

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-06-24

控股股东商社集团以增资方式引入物美集团及步步高集团

    6月21日晚,公司发布关于公司控股股东股权变化的进展公告。公司控股股东重庆商社(集团)有限公司(以下简称“商社集团”)混改方案确定了引入方及股权比例:商社集团以增资方式引入物美科技集团(以下简称“物美集团”)及步步高投资集团股份有限公司(以下简称“步步高集团”)。本次混改完成后,商社集团持股比例将由之前的重庆国资委全资控股变为重庆国资委和物美集团各持股45%,步步高集团持股10%。商社集团及公司将无任一股东能够单独实现实际控制。目前商社集团尚未与股权投资方签署正式协议。

    商社集团发布全面要约,赋予投资者充分选择权

    为赋予投资者充分选择权,商社集团拟向公司除商社集团以外的全部无限售条件流通股股东发出全面要约。预定收购股份占公司总股本比例为54.93%。该要约价格为27.16元/股,对应所需最高资金总额为60.65亿元。该次要约收购不以终止公司上市地位为目的。

    混改迈出重要步伐,竞争力有望加强

    公司2016年曾试图通过定向增发方式引入物美及步步高,但因定增新规等原因未能最终落实。本次在控股股东层面实现混改,我们认为有助于将物美、步步高在超市经营管理方面的优势及公司在西南区域市场的资源优势相结合,强化公司在超市乃至零售主业方面的竞争力。近年来随着超市企业之间股权方面合作的日益加深,部分区域市场的竞争激烈程度预计将有所加强,对超市企业前中后台管理能力也提出了更高要求。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:

    商社集团引入外部投资者,优化股权结构,长期看有助于公司经营效率和利润水平的持续提升。考虑到公司与投资方在业务层面的合作落地尚需时日,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为2.25/2.41/2.57元的预测,维持“买入”评级。

    风险提示:

    互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。

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