钢铁行业周报:唐山限产再加码,是短期扰动还是长期拐点

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2019-06-24

本周(2019年6月17日-6月21日)申万钢铁行业指数上升2.53%,排名第24,沪深300指数上升4.90%,跑输2.37个百分点。钢联口径,本周钢材产量基本与上周持平,库存明显上涨,钢价下调,利润继续缩减。价格方面,螺纹(3987元/吨,周涨幅-1.21%)、高线(4266元/吨,周涨幅-0.65%)、热轧(3823元/吨,周涨幅-1.04%)、冷轧(4207元/吨,周涨幅-0.83%)、中板(3936元/吨,周涨幅-0.86%);高炉产能利用率79.19%,周环比+0.09个百分点,年同比-0.90个百分点,Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂,产能利用率为66.46%,较上周下降0.79%;产量方面,五大品种周环比减少4.72万吨,环比-0.44%,其中螺纹减少5.89万吨,环比-1.54%,热卷降低2.39万吨,环比-0.73%;五大品种消费较上周明显下降,周环比增加17.85万吨,环比+1.73%,年同比+3.24%,其中螺纹增加7.29万吨,环比+2.03%,热卷减少3.43万吨,环比-1.07%;库存方面,五品类总库存1615.56万吨,周环比+22.37万吨,年同比(阳历)+159.98万吨;螺纹社库/厂库各为556.65/229.26万吨,周环比+5.41万吨/+4.50万吨(+0.98%/+2.00%),年同比+16.40%/+20.14%;热卷社库/厂库各为222.72/88.31万吨,周环比+4.34万吨/+3.17万吨(+1.99%/+3.72%),年同比+10.71%/-10.32%;利润方面,螺纹即期毛利为300元/吨,周环比-15.51%,年同比-69.14%;热卷即期毛利为111元/吨,周环比-29.35%,年同比-88.18%。

    本周最大的影响在于唐山再次加码限产,文件切中要害,表述严厉,理论上要严于前几个月。本次限产若严格执行预计影响粗钢约10万t/d,结构上以热卷和带钢为主,约占50%以上,其他的为建材和型钢,供应减量,有助于形成新平衡,利好钢材;被动减产也将导致原燃料承压,影响矿石用量至少16万t/d,下半年矿石供需缺口或被填平,未来或现累库,企业利润短期将反弹。

    那么唐山限产再加码,是中短期扰动还是长期拐点?我们倾向于中短期扰动,未来建材的核心在于3-5线地产;卷板的核心在于制造业的改善。从限产的结构上看,卷板影响较大,但未来其他区域仍有新增产能,需求本来较弱的卷板在被动减产下的新平衡能够持续多久,取决于制造业的表现;而限产对建材的影响有限,3-5线地产才是本轮建材的核心驱动,当前拉基建、调地产是政策调控的主要方向之一,关注3-5线地产的变化以及限产后库存的变化,抓住主要矛盾才是关键。总的来讲,未来钢材的长期变化仍取决于需求,唐山限产仍为扰动。

    相对普钢,高端特钢成长性更加确定,虽然我们粗钢产量高达9.28亿吨,但是我国特钢占比仅仅为12-15%,其中高端特钢占比不足10%,远低于发达国家水平,随着我国推动高质量发展,特钢发展空间广阔,具有成长性,盈利更加稳定,参见我们深度报告《特钢支撑高端制造,高端特钢发展空间广阔》,建议关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

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