建材行业周报:水泥价格季节性回落,淡季不淡仍可期

2019H2基建将有效缓解地产压力,消费建材进入“良币驱逐劣币”阶段。2019H1地产新开工超预期,将持续向施工端传导,同时在政策托底下,基建投资有望逐步回暖对冲地产下行压力,就水泥行业而言,我们建议投资者布局需求有重点工程支撑、供需格局改善确定性最强的地区,首选京津冀地区、长江经济带;而地产下行周期使得后周期行业竞争加剧,消费建材进入“良币驱逐劣币”的阶段,具有品牌及渠道优势的细分龙头市场份额有望进一步提升,行业天花板还足够高,龙头企业仍具成长性。

    水泥:需求环比走低,价格季节性回落。由于淡季逐渐来临,本周全国水泥总体需求有所减弱,价格环比回落0.6%,价格下跌区域主要集中在上海、浙江、江西和山东等地,幅度10-30元/吨,但由于库存低位且各地均有计划展开错峰生产,尤其“告诫会”之后,市场价格大幅波动概率减小,我们认为6-8月份淡季价格回调幅度将较小。而展望2019H2,地产下行压力将逐步体现,而基建的提速可能对冲三四线城市潜在的地产下行风险,因此有重点工程支撑的区域需求有保障,京津冀地区是我们相对看好的地区:

    玻璃:沙河限产+冷修线增多,价格小幅推涨。本周全国白玻平均价格1510元/吨,环比上涨8元/吨,同比下降116元/吨。进入6月份冷修生产线已达5条,同时沙河地区限产16%,短期供需矛盾有所缓解,各区域有计划推涨价格。我们认为短期内虽然供需格局有所改善,但市场整体需求仍偏弱,价格落实情况仍待观察,6-8月份玻璃行业仍将是弱势震荡行情,地产下行周期,竣工端逻辑很难支撑起需求有大的增长,若窑龄到期的生产线集中进入冷修,供给端收缩或带动价格向上弹性。

    玻纤:需求无明显改善,价格保持稳定。本周玻纤需求变化不大,企业以走量控库存为主,粗纱及电子纱价格总体保持稳定。我们认为玻纤行业已基本见底,拐点正逐渐来临,而差异化产品占比高的头部企业复苏力度将大于行业平均。另外,我们认为下游风电叶片在经历了2017和2018H1的调整后,受益于相关政策有望于2019年迎来抢装潮。

    投资建议:推荐京津冀基建加速核心受益标的冀东水泥,长江经济带核心标的华新水泥,行业龙头海螺水泥以及拐点即将来临的东方雨虹、中国巨石。

    风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,成本大幅上涨。