计算机行业政策点评:重组新规释放制度红利,预期有望提振市场活力

类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸 日期:2019-06-24

6月 20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重 ]组办法》)向社会公开征求意见,我们针对 4点修订内容进行分析:

    1)拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标,支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级。

    2)拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至 36个月,引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产。

    3)促进创业板公司不断转型升级,拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

    4)拟恢复重组上市配套融资,多渠道支持上市公司置入资产改善现金流,引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。

    我们的观点 从短期看,重组新规有望提升投资者风险偏好,提振市场活力。监管部门拟放开创业板借壳上市的限制,同时恢复配套融资,相当于为创业板带来额外的制度红利。我们认为:受此利好政策刺激,市场有望迅速形成较为乐观预期,创业板的公司通过优质资产注入,将极大地提升创业板质量,带动创业板整体估值上升,投资者风险偏好有望提升,市场活力有望得到提振。

    从长期看,重组新规有望促进产业转型升级,支持科技创新性企业发展。回顾2013-2015的并购潮,上市公司以短期利润和市值为出发点,通过定增融资并购低估值标的实现外延增长。许多注入的资产并未与主业形成协同效应, 3年业绩承诺完成后迎来的是大量的商誉减值。与此前不同的是,科创板的推出明确了国家对科技型战略新兴产业的支持,近年来监管层对违法违规、恶意炒壳、“忽悠式”重组的行为从严治理,此时修订重组新规有望促进产业转型升级,进一步支持科技创新性企业的快速发展。

    投资策略: 我们认为当前计算机板块各细分板块龙头凭借技术研发、核心卡位、客户资源等优势奠定行业领先地位,未来更有可能通过内生增长叠加外延并购优质资产发挥协同效益,做大做强。我们梳理了 2019年 1季度公募基金和外资( QFII+陆股通)重仓持股的标的,建议重点关注公募持仓市值占流通市值5%以上,外资( QFII+陆股通)持仓市值占流通市值 1%以上的个股标的,后续有望得到机构持续加仓。

    风险提示: 并购重组政策发生变化、政策推进不及预期。

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