机械设备行业:大众汽车加大电动化投资力度,光伏硅片产能周期逻辑持续兑现

1.推荐组合

    【三一重工】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【晶盛机电】【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】

    2.投资要点

    【锂电设备】大众拟投资 9亿欧元牵手 Northvolt 扩产动力电池,核心设备商有望大幅受益大众投资 Northvolt,合资组建生产工厂,未来发展可期。 大众汽车集团宣布与 Northvolt 建立合作伙伴关系,在德国建立工厂。大众投资 10亿美元预计会持有合资工厂 50%的股权。先导智能和 Northvolt 在 2019年1月签订了约 19.39亿元的业务合作,具体合同视项目情况另行商定。我们预计先导可以获得中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单(占比整线的 40%以上),卷绕机和检测设备或无其他竞争对手参与,整线内的其他环节供应商或为日韩企业。

    Northvolt 公司主要为特斯拉前高管创业成立,技术领先,扩产确定。

    大众集团不仅要参与生产环节,还希望参与、甚至拥有最核心的电芯生产企业。实际上,欧洲目前没有真正意义上的电池企业,按照目前的电动化趋势,欧洲也要加速布局其在电动车行业的话语权, Northvolt 未来有望成为可与亚洲电池巨头( CATL、松下、 LG)竞争的欧洲电池厂商。

    一线车企加速进入电动车市场,全球电池龙头的扩产加速。 2018年 3月,大众抛出了 500亿欧元的巨额动力电池采购订单。但随后因为三星 SDI等企业的供给出现问题,大众开始调整采购计划,一方面引入新的供应商,另一方面也开始着手亲自参与电池生产。

    根据我们的模型测算,宁德时代,比亚迪,松下, LG,三星, Northvolt六家全球龙头规划总产能达到 605GWh,其中规划新增为 490GWh,对应设备投资额超 1700亿元。我们预计全球锂电池前六将垄断 80%以上份额,绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。

    投资建议: 首推【先导智能】, 预计 2019-2020年的净利润为 11.1亿/14.9亿,对应 PE 为 23/17倍,维持“买入”评级。 建议关注:【杭可科技】(已过会)、【科恒股份】【赢合科技】、【利元亨】(拟上市)。

    【光伏设备】晶盛机电再获单晶炉订单,硅片产能周期逻辑持续兑现晶盛机电发布公告,与上机数控签订 5.5亿单晶炉设备合同;上机数控则在此之前宣布将投资 30亿元在包头建设 5GW 单晶硅拉晶项目。

    上机数控设备采购将持续进行,晶盛机电将持续受益于此次扩产。 按照上机数控发布的公告来看,本次单晶炉设备采购订单是满足 2019年 12月投产的需要。按照单 GW 设备投资额 2亿计算,本次 5GW 单晶硅项目带来的设备订单将超过 10亿,晶盛机电有望拿到大部分设备订单,我们预计晶盛机电后续仍会有超过 5亿的设备订单签订。

    单晶渗透率持续提升,硅片产能扩张不断超预期兑现。 531后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司 2019年新增订单将大幅下滑。 1月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。 2019年 3月以来,中环股份、晶科、上机数控分别公布 25GW、 25GW、 5GW 扩产计划,不断兑现我们之前的判断,二季度产能新周期开始启动,同时我们预计其他硅片厂商后续仍有硅片扩产计划公布。

    投资建议: 持续首推光伏硅片设备龙头【晶盛机电】, 预计公司2019/2020年收入分别为 26/56亿元,净利润分别为 7.2/13.0亿,对应 PE分别为 22/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 经济增速低预期; 下游行业需求低预期;行业竞争超预期