生猪养殖行业跟踪报告:产能降幅持续扩大,行业高景气有望延续

类别:行业研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周家杏 日期:2019-06-24

行业产能降幅持续扩大,复产短期难以完成行业产能规模持续下降。由于非洲猪瘟在我国首次发生且具有较高的感病率和致死率,导致我国生猪产能持续下降。2019年 5月,能繁母猪存栏量和生猪存栏量同比分别下降 23.9%和 22.9%,产能降幅进一步扩大。复产短期难以完成。疫苗短期难以研发出、能繁母猪从补栏到商品猪出栏历时约 18个月,复产短期难以弥补市场缺口。

    供需偏紧,行业维持高景气消费稳中有升,进口增量有效。我国居民年均猪肉消费量在 5000万吨左右且近几年呈现稳中有升态势。根据生猪产能下降数据,保守估计今年猪肉产量下降在千万吨级别,而我国猪肉进口量仅维持在100-200万吨的范围,相对于年均 5000万吨的消费量来说,影响微乎其微。同时,2018年全球猪肉出口量也仅为 844万吨。因此,从全球猪肉供需格局来看,进口猪肉难以弥补国内产能下降导致的缺口。

    猪价稳步上涨,行业景气持续提升。因行业供需持续偏紧,我国猪价在淡季上演了稳步上涨行情,连续 4个月上涨,且当前维持在 14元公斤的相对高位,较去年同期上涨 50%左右。同时,行业盈利水平也持续提升,猪粮比维持在 8左右,行业处于高景气周期。

    非洲猪瘟常态化,行业竞争格局迎来变革,龙头受益显著非洲猪瘟防控时间长。从历史防控经验及我国生猪生产格局来看,非洲猪瘟有望常态化。行业竞争有望从规模优势向全产业链优势转变。

    基于非洲猪瘟的长期存在,疫病防控将成为企业的生命线,在生物防控为主导的背景下,企业的产能规模及布局、繁育、饲养、疫病防控、屠宰以及加工的全产业链的优势将更加凸显。在非洲猪瘟常态化背景下,未来企业之间的竞争将全面体现在产能规模及布局、疫病防控、繁育、饲养、屠宰及加工等各个方面,只有在全产业链上具备相应优势的企业,才能有望在非洲猪瘟常存的背景下做大做强。

    投资建议:看好温氏股份,给予公司“买入”投资评级公司为行业龙头,在非洲猪瘟常态化背景下,公司全产业链竞争优势凸显且公司具有高市值弹性和高业绩弹性。同时,“猪+鸡”的业务结构抗风险能力更强,看好公司发展前景,给予“买入”投资评级。

    风险提示:疫病持续发酵带来生猪死亡率上升、汛期自然灾害风险。

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