煤炭行业定期报告:多因素加速催化估值修复,继续关注山西国改

核心观点:本周,煤炭板块上升3.2%,沪深300指数上升4.9%,煤炭板块表现弱于大盘。动力煤:产地方面,整体产量供应比较稳定,后续受安监以及煤管票限制,煤价跌幅有望收窄。港口方面,本周全国性降雨抑制用电和水泥需求,同时加重水电对火电的替代导致需求端仍旧疲软,本周煤价上涨主要源于对进口煤政策收紧的预期。未来随着天气转热、下游耗煤量稳步提升,下游预计将维持常态补库,短期动力煤价预计涨幅收窄,建议持续关注进口煤政策。焦煤:供给端,近期山西部分地区矿井持续复产导致供给进一步释放;需求端,下游焦企环保限产力度加大导致开工率下降叠加下游焦价下跌,焦企普遍放缓采购,倒逼煤矿降价,短期炼焦煤价格承压,下探概率较大。焦炭:目前钢价持续下行导致钢厂利润不佳,加之库存持续回升,后续预计继续倒逼焦炭降价,焦炭价格短期存在进一步下跌可能。投资策略:多因素加速催化估值修复,继续关注山西国改。本周盘指表现较为强势的原因有二,其一是国际贸易因素有望趋于缓和提振市场情绪,其二则是对于美联储降息预期的持续强化。从当前时点看,资本市场政策、国际贸易因素、美联储降息等方面均呈现出不同程度的积极信号叠加A股纳入富时罗素指数将于下周生效,外资进场仍是大势所趋,A股市场有望迎来新一轮较长级别的估值修复,后续板块机会仍主要来源于估值端的提升。此外,在历经两年多时间的摸底和准备后,我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段,建议持续关注。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的:西山煤电、以及煤炭供应链标的瑞茂通。

    行业要闻回顾:(1)1-5月晋陕蒙合计原煤产量9.9亿吨占全国原煤产量的69.7%(2)5月份全社会用电量5665亿千瓦时同比增长2.3%(3)榆林第7批4处煤矿复工复产产能330万吨累计复产产能4.22亿吨。

    国际煤价:动力煤价格全面下跌,炼焦煤价格涨跌互现。(1)截至6月20日,纽卡斯尔动力煤价格为70.75美元/吨,周环比下跌4.11%。(2)截至6月20日,峰景矿硬焦煤价格203.00美元/吨,周环比下跌1.1%。

    国内煤价:港口动力煤价格全面上涨,港口焦煤价格周环比持平。(1)截至6月19日,环渤海动力煤指数收于577.00元/吨,周环比持平;截至6月21日,秦皇岛5500大卡山西优混价格595.00元/吨,周环比上涨4元/吨。(2)截至6月21日,京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨,周环比持平;唐山地区二级冶金焦价格为2050.00元/吨,周环比下跌100元/吨。(3)截至6月14日,无烟煤价格环比全面上涨,喷吹煤价格稳中有降。

    国内库存:秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升;焦煤港口库存环比上升,焦化厂焦煤库存环比下降。(1)本周,秦皇岛港库存561.00吨,周环比下降38.5万吨,广州港库存217.80万吨,周环比上升0.4万吨。(2)六大电厂库存1786.64万吨,周环比上升67.93万吨,日耗煤66.57万吨/天,周环比下降0.65万吨/天,可用天数为26.84天,环比上升1.27天。(3)京唐港炼焦煤库存370.00万吨,周环比上升2万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存799.83万吨,周环比下降2.69万吨。

    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。