零售业行业专题报告:如何看待奥乐齐进入中国?

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦,陈亮 日期:2019-06-24

核心观点:消费结构分化,把握有景气度支撑的细分龙头本周 5月社零数据公布,合并 4-5月来看整体消费增速环比 Q1放缓, 其中品类增速呈现一定分化:必选消费品增速略有回落但整体处于高位,可选消费品中的化妆品和黄金珠宝增速有所改善, 我们预计消费结构性分化仍将持续,而板块估值已逐渐回归至合理偏低水平,建议关注有景气度支撑的扩张型细分龙头,重点推荐: 1)生鲜超市领域持续加快门店扩张和外延整合的永辉超市、家家悦; 2)购物中心领域持续优化业态结构调整,加快社区购物中心布局的天虹股份; 3)母婴连锁领域具有较强供应链基础,并以并购整合和开店并举方式加快拓展市场的爱婴室。同时重点推荐行业景气有波动,但自身竞争优势突出加速抢占市场份额并实现高速增长、估值处于低位的专业连锁苏宁易购和周大生。

    周度聚焦: 折扣零售龙头企业,逆势切入线下市场奥乐齐是全球领先折扣零售商, 目前全球门店数量超 1万家,年化销售额接近1000亿美元,位居全球零售商第 8位,于今年 6月在中国上海首度开设实体店,市场关注升温, 本篇报告我们将重点探讨其模式核心以及在中国的本地化问题。

    商业模式: 简约运营精选单品,自有品牌极致价格奥乐齐单店面积约 700平米, SKU 数量约 1000余个,自有商品占比 90%左右,在同种商品中精选最优供应链做自有品牌, 实现商品的“物美价廉”,同时简约陈列、灵活用工以匹配低价策略,全年人效高达 40万美元以上,商品精简节省了消费者的比价时间成本,供应商也因此同样精简且单品销量较大, 保证了公司较强的采购议价能力, 进一步压缩采购成本让利于消费者。 由于极致单品周转策略,好市多和奥乐齐为代表的公司坪效水平全年在 1万美元/平米/年以上,远高于普通超市。 我们认为, 同为精选性价比模式, 与好市多以会员制作为聚客和盈利来源的方式不同,奥乐齐以自有品牌提供极致低价商品为获客方式,自有品牌叠加大单品策略亦能有效拓宽盈利空间。

    进入中国: 电商初试水,低价供应链本地化是关键以电商渠道试水中国 2年后,奥乐齐把握住中国超市消费的两个特点:较高的生鲜占比和逐步兴起的品质进口商品趋势,据此优化实体超市运营;然我们认为更需关注的是, 在电商已率先在中国完成一次商品性价比的革命后,奥乐齐最本质的基因:精选供应链提供质优价廉的商品, 即性价比供应链根据中国消费者需求变化的本地化过程, 将成为未来其在中国展开规模化复制扩张的关键。

    风险提示: 1. 经济增速出现较大幅度下行;

    2. 促消费政策方向发生偏移。

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