6月20日证监会修改《重组管理办法》点评:规则有所放松,科创企业融资渠道得以丰富

类别:投资策略 机构:川财证券有限责任公司 研究员:邓利军 日期:2019-06-24

6月 20日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》 (以下简称《重组管理办法》 )向社会公开征求意见。

    点评并购重组规则有所放松,在从严监管的配合下,并购重组企业内生动力和投资价值将得以提升。 《重组管理办法》自 2008年正式出台,2011年明确借壳上市、发行股份购买资产以及配套融资相关规则后,在 2014年的第二次修订中简政放权、取消盈利预测报告等强制要求。相关规则放松带来了并购重组市场的活跃,但同时也导致了并购资产估值过高、市场追逐热点等一系列问题。因此,证监会于 2016年再次修订《重组管理办法》,对借壳上市配套融资、“累计首次原则”期限、财务指标等都进行了史上最为严格的规定。在严监管背景中,并购重组逐渐趋于理性,标的也回归合理的估值范围内。此次修订对一些指标再度放松,包括取消重组上市认定标准中的“净利润”指标、将“累计首次原则”的期限由 60个月缩短至 36个月、恢复重组上市配套融资等。但同时,监管层仍将对并购重组“三高”(高估值、高商誉、高业绩承诺)问题从严监管,恶意炒壳、内幕交易等行为仍会受到坚决打击。我们认为,在规则松绑和监管从严的配合下,并购重组市场将更具活力,同时并购重组企业内生动力将得以提升,从而更具投资价值。

    符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业的资产在创业板在创业板重组上市得到政策支持。2014年对《重组管理办法》的修订中,多项相关规则得以放松,但也明确了创业板公司不允许借壳上市。我们关注到,此次《重组管理办法》修订,创业板重组上市得以松绑。但同时政策也明确,在创业板重组上市的资产必须为符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。在产业结构升级日益得到关注的背景下,政策对科技创新类企业的支持政策持续推进。此次《重组管理办法》修订,科技创新类企业除了通过科创板上市外,还可以通过并购重组方式在创业板上市。一方面,科创类企业直接融资的途径更为丰富,科技创新相关的计算机、电子、通信、生物医药、高端制造等行业值得持续关注;另一方面,创业板中部分质量不佳的公司也有望注入优质资产,从而提升创业板公司的投资价值,吸引资金流入创业板。

    风险提示:政策推进不及预期;宏观经济超预期下行。

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