化工行业:风物长宜放眼量,博弈周期布局成长

行业与板块回顾:2019年上半年全球经济下行压力加大,化工行业景气度进入回落期,板块盈利能力收缩。进入 2019年,全球经济趋势性走弱,5月以来,受贸易纷争扰动,全球经济减速压力持续上升,中国经济也面临放缓压力。国内整体投资平稳,基建存回暖预期,消费增速继续下滑,出口需求韧性仍强。根据百川资讯提供的各类化工品价格测算,当前各大类子行业价格大都均已跌落至近 8年历史平均价格区间以下,仅维生素行业价格高于历史均值。除两碱,氟化工等板块外,各类化工子行业价差均已掉落至历史平均价差水平以下。

    行业与板块展望:短期存经济下行压力,供给侧门槛提升助力中期格局向好。短期内受经济增速下降影响,化工行业仍存在盈利下滑压力,但根据百川资讯提供的 232种各类化工品的价格数据测算,当前有74.6%的化工产品价格跌至其历史均值水平以下,行业估值水平也已达历史低位。我们认为在环保、安全政策持续收紧的情况下,化工行业进入壁垒逐渐提升,小企业扩张产能难度较大,退出关停风险逐渐提升,因此未来行业资本开支或将主要由行业龙头公司主导。一进一退之中,我国化工行业的集中度将逐渐提升,未来行业竞争也将逐渐进入有序化阶段。优质行业龙头企业在此轮周期中,有望享受集中度提升红利。

    投资策略:关注三条主线,七大行业与龙头白马。我们认为 2019年下半年投资机会应关注:

    (1)供给侧改革带来行业集中度提升子行业. 受环保安全政策致行业收缩价格上行的萤石行业,行业集中度提升的混凝土外加剂行业,供给侧持续偏紧门槛抬升的农药行业;

    (2)弱周期或下游需求高速增长子行业。行业格局较好的食品添加剂行业,以及新兴需求增长的尾气催化材料,5G 相关材料以及氢能源行业。

    (3)景气阶段性低谷周期子行业龙头白马。可中长期布局的龙头白马包括:万华化学,华鲁恒升,鲁西化工与桐昆股份。

    重点关注公司:金石资源,苏博特,广信股份,扬农化工,利尔化学,万润股份,国瓷材料,万华化学,桐昆股份,华鲁恒升,鲁西化工等 风险提示国际油价大幅下跌带动化工品价格继续下跌,全球经济大幅下滑影响化工产品需求,行业层面风险;