石油化工行业景气度研究

石油化工行业景气度研究。 供需景气度刻画了行业的供需关系,是行业景气度的核心;石化行业对不同宏观环境的反应不同,具体反映在宏观景气度上;行业上市公司景气度则是行业景气最直观表现,同样也是行业宏观景气度及行业供需景气度的结果。综上,采用供需景气度、行业上市公司景气度和宏观景气度三个维度分析石化行业景气度,最终合成加总景气度。

    供需景气度。 可以按石油化工产业链的顺序,从上游供给、中游炼化、下游需求三方面中选取能有效刻画行业供需关系变化的指标来构造供需景气度。 对于上游供给,主要考虑原油及炼化行业产能两方面的周期性影响,通过 OPEC 原油供给->原油价格->炼油价差->炼化行业景气的思路选取 OPEC 产量同比作为供给指标;对于中游炼化,可以用原油加工量指标代表行业表观需求,作为比较潜在需求指标领先性的标的;对于下游需求,可以在石油主要应用领域中测算正相关且领先的指标,如交通运输、化工品、工业能源及基础建设行业,最终加权平均得到石油化工行业下游需求指标,并综合供给指标构造最终的行业供需景气度。

    行业上市公司景气度。 从盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生品的财务指标四个维度构造上市公司景气度。通过回归分析的方式,最终确定选用销售毛利率、 净资产收益率 ROE 同比增速、流动比率和销售费用/营业总收入这四个指标标准化平均作为石油化工行业基本面景气度指标。 此外,能更直接的反映石化行业盈利水平的炼油或化工品价差指标也和行业指数有显著的相关性,我们将乙烯-石脑油价差指标补充纳入行业上市公司景气度的构造。

    宏观景气度。 我们将行业宏观景气度刻画为四个维度:宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数。通过多元回归找出宏观指标中能够反映石油化工行业特异性的指标。

    最终我们选用七个宏观指标,对他们标准化取均值得到宏观景气度。 统计结果看景气度指标与石油化工行业指数高度正相关,在领先滞后关系上,宏观景气度>供需景气度>上市公司景气度。

    最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度,加总景气度领先于行业相对净值。