2019年5月家电零售和企业出货端数据解读:5月空调内销出现拐点,冰洗厨电终端零售回暖

空调出货端:5月内销出现拐点,外销降幅扩大。根据产业在线披露,2019年5月空调行业实现产量1664万台,同比下滑3.7%,销量1656万台,同比下滑6.9%,其中内销1027万台,同比下滑3.4%,出口629万台,同比下滑12.1%。从制造端看,5月之后空调行业的生产旺季接近尾声,企业将重点从生产转向终端销售,导致5月产业在线监控的生产和出货数据均出现拐点。我们分析5月内销出货小幅回落的原因主要是终端市场需求表现不尽人意。客观来讲,空调内销经历了2019年Q1“小阳春”行情,在上个月继续保持大个位数增长已经超出此前的预期,但由于终端需求不旺,加之不断加码的渠道库存压力,内销出货在5月由正转负;出口方面5月下滑幅度继续加深。累计来看,2019年1-5月空调行业实现销量7536万台,同比下滑0.78%,其中内销4255万台,同比增长2.2%,出口3282万台,同比下滑4.4%。重点公司方面,2019年1-5月格力、海尔、奥克斯内销增速分别为-1.4%、-13.4%和4.4%。

    空调零售端:5月线上线下增速分化、渠道库存再度攀升。根据中怡康线下数据,5月份空调零售额和零售量分别同比下滑14.0%和15.2%,延续下滑态势;根据淘宝网线上数据,5月份空调零售额和零售量分别同比上涨20.5%和24.0%。零售均价方面,5月份空调行业整体线下零售均价同比增长1.5%,其中,格力、海尔零售价分别同比上涨7.3%、4.2%;5月份空调行业整体线上零售均价同比增长3.0%,其中,格力、海尔零售价分别同比上涨6.6%、13.7%。渠道库存方面,根据产业在线,截止2019年4月底,空调库存累计4999万台,其中渠道库存约4106万台,渠道库存环比增长8.6%,绝对值高于15年峰值水平(3682万台),渠道库存销量比49%,仍低于15年峰值63%,整体风险相对可控。

    冰洗和厨电零售端:5月冰洗量价齐升,厨电止跌反弹。根据中怡康线下数据,冰箱5月零售量和零售额分别同比增长2.0%和12.6%,洗衣机零售量和零售额分别同比增长7.9%和16.7%。重点公司方面,海尔冰箱零售额和零售量市占率分别同比提升1.5和0.8个pcts达36.2%和30.6%,洗衣机零售额和零售量市占率分别同比提升1.9和1.7个pcts达36.0%和32.8%。厨电方面,烟机、灶具5月零售端有所回暖,根据中怡康数据,5月份油烟机线下零售量和零售额分别同比增加7.2%和6.7%,燃气灶零售量和零售额分别同比增加9.1%和9.3%。我们认为2019年上半年地产,尤其是一、二线地产增速率先回暖,新房成交量增加对厨电需求释放构成一定拉动力。

    投资建议:行业在筑底过程中进一步加速行业落后产能出清,龙头企业的优势正在被进一步放大,家电已经进入强者恒强阶段。投资组合方面,我们继续沿着两条主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:格力电器+青岛海尔+苏泊尔;2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。

    风险提示:房地产市场减速下行;家电行业竞争格局恶化;外部环境压力