电气设备行业:补贴缺口收窄,景气加速向上

事件描述

    财政部发布《关于下达可再生能源电价附加补助资金预算的通知》,通知2019年可再生能源电价附加补助资金拨付及有关事项。PVinfolink价格数据显示本周PERC电池(21.5%)价格下调0.02元/W至1.18元/W。

    事件评论

    新能源补贴资金发放,企业现金流有望明显改善。根据文件,本次下发补贴资金共81亿元,其中光伏30.8亿元,风电42.39亿元,主要针对地方独立电网公司。根据我们了解,对国网、南网拨付补贴资金无需单独下发预算通知。结合《2019年中央政府性基金收入预算表》,2019年国家可再生能源电价补贴资金预算总额约866亿元,其中风电约411亿元,光伏约405亿元,预计剩余补贴光伏约374亿元、风电约369亿元将陆续通过国网、南网发放。伴随可再生能源补贴的陆续下发,新能源运营企业现金流有望逐步改善,优化行业资产负债及现金流量结构,推动行业可持续发展。

    目前可再生能源补贴拖欠总规模预计超2000亿元,本次拨付866亿元,可解决近一半补贴拖欠,预计将大幅改善运营企业现金流。本次拨付的补贴资金主要为拖欠的已进入前七批目录的项目补贴。根据我们测算,每年可再生能源基金规模基本可以覆盖前七批目录项目的补贴需求。进入目录项目的补贴拖欠问题解决后,未进入目录项目的补贴问题预计亦将逐步解决,推动行业中期发展。

    PERC电池价格回调符合预期,年内下调空间已有限。目前PERC电池与常规多晶价差较大,且盈利水平明显偏高。在此背景下,随着6月份以来PERC新增产能逐步释放,价格调整属于合理价差回归。后期来看,我们认为本次调价之后,年内下调空间已有限:1)需求方面,8月起国内需求将逐步启动,同时海外美国、欧洲等逐步进入传统旺季,将对PERC价格形成支撑;2)供给方面,6-8月为PERC产能释放期,此后下一轮产能集中投放预计将在今年年底及2020年;3)本次调整产品主要为21.5%转换效率产品,而龙头企业产品效率已普遍达到22%以上,价格走势分化依然是未来PERC电池价格主要趋势。

    投资建议方面,我们继续强调“布局时点,中期加速向上观点”。光伏方面,国内旺季即将开启,海外逐步进入传统旺季;风电方面,补贴退坡清晰刺激行业加速抢装,原材料价格预期下行有望迎来盈利改善;整体新能源行业下半年呈现景气加速向上趋势。我们继续看好光伏、风电块投资机会。

    风险提示:

    1.行业装机不达预期;

    2.各环节产能超预期释放。