美联储6月议息会议点评:最早美联储降息可能在7月

美联储鸽派转向明显,市场认为美联储是在为短期降息做准备

    6月议息会议,联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.50%不变,委员会以9:1的票数通过此项决定。我们认为,6月议息是较为明显的转鸽。美联储表示实施政策宽松的立场更加充分,主要来自于不确定性的抬升以及通胀走势的低迷。市场认为美联储是在为短期降息做准备,联邦基金利率期货显示7月降息的概率从议息会议前的82.3%升至会后的100%。我们认为,鲍威尔提及金融市场的风险情绪恶化,出于政治压力和对金融市场风险的担忧,美联储做出了一定妥协。最早美联储降息可能在7月,但也存在9月才开启降息的概率。

    资产价格走势凸显市场认为降息可能即将到来

    议息会议后,标普500指数跳涨,盘中最大涨幅接近0.45%。美元指数从97.4急跌至97.1附近,短线下挫约0.3%。2年期美债收益率大幅下跌14BP至1.74%,10年期美债下跌6BP至2.03%,收益率曲线变得陡峭,10年期与2年期国债利差扩大至29个基点。2年期美债的下跌凸显了市场对于降息可能即将到来的预期。而黄金在市场降息预期强化的背景下走强,美元走弱与利率下行共同推升黄金明显上涨。伦敦现货黄金价格涨幅达到1.3%,接近1378美元/盎司。

    美联储表示有更充分的理由实施宽松政策,会议声明删除了“保持耐心”

    6月议息会议声明有以下四点变化:第一、删除“保持耐心”的措辞,改为“将采取适当措施来维持经济的扩张”,这一措辞和6月4日鲍威尔发言表态相同。第二、描述经济增长的措辞从“稳健”降为“温和”。第三、增加了前景不确定性增加的判定。第四、尽管居民支出增长相比今年早些时候似乎出现回升,但企业固定投资指标一直疲软。此前5月议息两者的形容均为放缓。而对于劳动力市场依然强劲,失业率保持低位的措辞表态未发生改变。美联储认为有更充分的理由实施宽松,这主要源于1)通胀较为低迷;2)全球经济增长以及贸易争端的不确定性在上升。

    最早美联储降息可能在7月,7月议息大概率提前结束缩表计划

    鲍威尔分享了对于降息的看法,我们总结有以下三点:第一、美联储将采取适当举措来应对已经上升的不确定性,未来降息可能是适合的。决策者将根据需要采取行动,包括在需要时“及时”行动。第二、关于联邦基金目标利率是下降25还是50个基点,美联储官员还没有真正讨论,鲍威尔表示“一分预防胜过十分治疗”是当前有效的政策思考方式。第三、缩表计划按原定计划是9月底终止缩表,但未来若要宽松,则可能会调整资产负债表。我们认为,美联储在7月议息大概率提出提前结束缩表计划。而在政治压力和金融市场风险的双重施压下,最早美联储降息也可能在7月。

    我们继续坚定看好黄金的中长期配置价值

    黄金投资的三大要素是作为贵金属的避险属性、与实际利率和美元指数的负相关性。6月议息会议后,市场对于联储降息预期强化,美元趋弱与实际利率下行共同推升黄金明显上涨。短期来看,黄金强势有望延续,但要注意G20峰会贸易谈判进展,如果两国元首会晤后风险因素化解,黄金回落概率较高,若风险因素仍在发酵则金价仍有支撑。中长期从美元大周期的视角来看,美元会进入一个贬值周期,目前已经进入升值周期的末端。未来7-10年,是一个黄金走牛的过程,下半年可以说是黄金牛市的孕育期。在这个孕育期会叠加一些市场的波动,这对于黄金也会有阶段性的催化。

    风险提示:贸易摩擦局势超预期缓和,美联储降息节奏不及预期。