社服行业2019中期投资策略:旅游行业增速放缓,头部企业优势凸显

2019年上半年我国旅游市场整体增速放缓,民航客运量、铁路客运量增速低于前 5年平均水平。19年 Q1我国出境游总人数约 4,300万人,同比增长 13%,出境游恢复高增长,但我国赴美游客近期出现大幅下滑。人民币购买力与出境游增速存在相关性,受汇率波动影响,19年我国出境游增速或有所下滑。

    酒店行业原供不应求的情况正在发生变化,需求下降明显,反应企业主对经济波动的担忧。

    上市酒店集团 RevPAR 增长主要靠升级因素推动。

    免税板块受益于消费升级和政策红利,免税销售额将保持快速增长,预计 2019、2020两年复合增长率 17.6%。寺库、凯撒旅游通过参股形式进入免税行业,显示企业与资本市场对免税行业的青睐。

    行业评级和建议关注:2019年旅游行业将持续稳步发展,受汇率等影响,我国出境游增速或有所下滑;酒店板块,企业主对经济波动的担心仍将影响境内酒店行业表现,酒店行业供需正在发生变化;免税行业继续在消费升级背景和政策红利下快速发展,建议关注;同时注重景区内精神消费、口碑建设的人造景区值得关注。在旅游常态化和物质、精神消费升级的推动下,旅游行业开始进入注重体验、需求多样的 3.0时代,各旅游企业开始调整发展布局,深挖客户需求,提高产品质量。鉴于新背景下旅游行业各参与方处在探求新平衡阶段,加之外部环境因素可能影响整个行业正常发展,因此维持“中性”评级。

    建议关注:中国国旅(601888.SH)、中青旅(600138.SH)。

    风险因素:宏观经济下行,政治外交紧张。汇率波动剧烈,恶性事件频发。行业竞争加剧,增速不达预期。气象灾害不断,极端天气频发。