湖南黄金:金锑钨均衡发展,受益金价上涨

公司早期募投项目正在持续推进,预计未来金矿产能将稳步上行;稳坐国内锑钨小金属第一梯队,产能扩张提供稳健增量。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级: 预测公司 2019-2021年 EPS 0.29/0.29/0.30元。

    公司开采募投项目积极推进,未来自产金产能有望提升,业绩受益金价上涨。综合同行业可比公司,给予公司 19年 PE40倍估值, 目标价 11.6元,当前空间 27%, 首次覆盖给予增持评级。

    募投项目有序推进,金矿产量有望提升。 公司目前金矿产品主要由黄金洞矿业、辰州矿业、新龙矿业提供,黄金保有量 138.6吨。目前公司年产黄金约 39.53吨,其中自产金矿提供约 4.86吨。目前公司有 2016年定增包括大万矿业 1400t/d、黄金洞矿业 1600t/d 等扩能项目在积极推进中,预计 2020年初达到可使用状态,届时公司金矿产能将继续增长。预计 2019年黄金总产量 53.10吨,将受益于联储降息预期带来的业绩增长。我们测算金价每上涨 30元/克,公司业绩增厚约 1.11亿元。

    国内锑钨产品第一梯队。 公司目前拥有锑金属储量 25.69万吨,钨金属储量 10.91万吨。公司整体探/采矿权共 26/17个。 2018年公司生产精锑/氧化锑/含量锑/乙二醇锑 10227/17203/2305/2101吨,共计 31836吨;钨产品(主要为仲钨酸铵) 2290吨。预计未来锑/钨产能将稳步增长, 2019年生产锑产品 39300吨,钨产品 2500吨,继续稳坐国内锑钨小金属产品第一梯队。

    催化剂: 公司产品价格持续上涨,产能提前建设完毕核心风险: 募投项目开发进度低于预期