三七互娱:员工持股绑定核心人才,19年业绩增长确定性高

员工持股计划草案内容:本次员工持股计划所持有的股票数量上限为2234.8万股,占公司现有总股本的 1.05%,对应总金额 3.02亿元,参加员工持股计划的总人数不超过 400人,包括董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员 7人,以及核心管理、技术人员和其他员工。员工持股计划存续期为 48个月,锁定期最长 36个月,分三年分别解锁30%、30%、40%,对应业绩考核目标为 2019、2020、2021年净利润(不包含股份支付费用摊销)分别不低于 15、17、20亿元,对应增速为 48.66%、13.33%、17.54%。

    回购股份用于员工持股,进一步绑定核心人才,利好公司长期发展。

    本次员工持股计划的股票来自前期公司 2019年 4月 11日至 5月 7日期间回购的股份,以零价格转让给相应员工,体现出公司对优秀管理人才和业务骨干的重视,有效调动管理者和其他员工的积极性,提高经营效率,利好公司长期发展。

    研运一体模式优势明显,多元化产品储备确保 19年业绩稳健增长。公司采用研运一体业务结构,一方面,加强研发确保稳定的产品供给,同时研发团队配合运营部门的反馈对产品进行打磨调优,延长产品生命周期;另一方面,研发初期,运营团队凭借多年经验及敏锐的市场洞察力为研发团队提供意见和建议,提升产品成功率。目前在自研和代理方面公司储备了包括 SLG、卡牌、二次元、女性向等多品类游戏,其中重点自研手游《精灵盛典》预计将于近期开启测试。

    盈利预测与评级。公司在前期理顺业务结构和股权结构后进一步加强员工团队建设,经营治理得到明显优化。丰富的产品储备和领先的研运一体化优势为公司业绩提供有力支撑。预计公司 2019/2020年归母净利润分别为 18.4/21.65亿元,对应 EPS 分别为 0.87/1.02元,当前股价对应 2019/2020年底估值分别为 14.70/12.49倍,参考行业估值水平,给予公司 2019年底 18-20倍 PE,对应合理价格区间 15.66-17.4元,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏表现低预期,行业监管趋严,海外市场拓展不及预期