证券行业6月投资策略:不必过于担心短期非银流动性趋紧

类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑,李锦儿 日期:2019-06-19

行业重要动态

    (1)沪伦通于 2019年 6月 17日正式启动,华泰证券成为首家登陆伦交所的 A 股上市公司;

    (2)5月上市券商共实现营业收入 113亿元,环比下跌 18%,同比下跌 5%;实现净利润 35亿元,环比下跌 33%,同比下跌 14%。5月净利润环比下滑主要由于交易额回落、二级市场调整影响。上市券商 1-5月营业收入同比增长 36%,净利润同比增长 56%;

    (3)5月 24日,人行、银保监会联合公告了对包商银行的接管,受此影响,市场担心非银作为重要参与方,或暴露风险。

    市场活跃度下降, 股市下滑

    经纪业务方面,5月 A 股日均成交金额为 4901亿元,环比下降 39%;1-5月累计日均成交额为 6121亿元,较 2018年全年增长 66%;

    (2)投行业务方面, 5月 IPO 数量为 13家,实际募资规模为 156亿元,环比增长 77%,1-5月 IPO规模同比下滑 4%;5月再融资规模为 101亿元,环比下降 61%,1-5月再融资规模铜比下降 22%;

    (3)自营业务方面,市场下跌,自营业务承压。上证综指下跌 5.84%,上月下跌 0.40%;沪深 300下降 7.24%,上月上涨 1.06%;创业板下跌 8.63%,上月下跌 4.12%;中债总全价指数上涨 0.54%,上月下跌 1.53%;

    (4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,5月两融平均余额 9341亿元,环比下降 4%,最新两融余额(6月 17日)为 9099亿元。

    投资建议

    短期受包商事件影响,非银流动性趋紧,但不必过于担心对券商影响。对于券商自营业务,因银行间流动性趋紧,资金成本提升,券商息差或缩小,但整体风险较小,更多体现为短期影响;对于券商资管业务,由于主要为表外业务,即使出现流动性风险,券商没有刚兑义务。因此,整体影响较小。分券商而言,由于银行向非银机构出资更加谨慎,对质押品及对手方信用更加关注,大型券商由于主体信用优于中小券商,整体影响有限。

    中长期而言,资本市场改革持续推进,龙头券商最为受益。行业内部受益程度分化,以最为受益的投行、产品创设类业务来看,龙头券商具备风险定价能力、资本实力优势,最为受益。此外,由于业务试点化,业务与资本实力、评级等相关,监管资源倾向龙头券商,行业集中度继续提升。金融业对外开放进程继续推进,沪伦通开通,利好券商衍生品、GDR等创新业务。目前,纾困资金步入落地阶段,券商股票质押规模持续收缩,券商增加客户抵押品且提高业务门槛,股权质押风险担忧正在减弱。

    龙头券商传统业务有支撑,且更能把握创新业务发展机遇,维持龙头推荐。目前券商板块 PB 估值为 1.64倍,处于历史低位,具有较高安全边际。龙头券商估值在 1.2-1.6倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐,推荐中信证券、华泰证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富、东方证券。

    风险提示

    市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑;金融监管短期内抑制创新。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
比亚迪 买入 -- 研报
凯莱英 买入 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
好想你 买入 -- 研报
新泉股份 买入 -- 研报
精锻科技 持有 -- 研报
华域汽车 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
星网锐捷 0.60 0.66 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
雄帝科技 0 0 研报
飞凯材料 0 0 研报
容百科技 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
沃尔德 0 0 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
广州酒家 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 36 持有 买入
中信证券 34 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
华泰证券 27 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
隆基股份 26 买入 买入
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
三一重工 23 持有 买入
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 405 73 215
汽车制造 342 30 201
钢铁行业 337 28 210
化工行业 275 52 95
金融行业 263 23 126
电子器件 258 48 149
生物制药 236 42 132
建筑建材 219 33 105
机械行业 204 42 89
房地产 177 22 116
酒店旅游 173 20 56
家电行业 163 14 95
交通运输 157 22 73
酿酒行业 145 15 81
有色金属 134 33 51
商业百货 132 19 77
服装鞋类 127 17 67