建筑行业周报:专项债新政利好基建,预计贡献2.5pct增速

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:田世欣 日期:2019-06-19

国务院印发“专项债新政”允许重大项目资本金使用专项债募集资金,预计可撬动资金规模 4000-5000亿元,带动 2.5pct 的基建增速。

    中央印发“专项债新政”利好基建:中共中央办公厅、国务院 6月 10日印发《关于做好地方政府专项债券发行以及项目配套融资工作的通知》,提出要更好发挥地方政府专项债的重要作用,着力加大重点领域和薄弱环节 支持力度,增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求、保持经济持续健康发展。 本次专项债新政允许专项债资金计入项目资本金,拓宽了基建项目银行贷款资金来源的提升空间。目前基建投资资金来源银行贷款相对较小,专项债新政的推出做到了“稳投资”和“稳杠杆”的平衡,也为基建投资达到计划目标提供了更多的保障。

    资金传导不畅, 2019年上半年基建投资不及预期: 2019年基建补短板开始进入资金落地和业绩释放期。 电力热力相关投资同比增速由-11%提升到 0.8%有明显改善,但其占基建投资的比例相对较小。交运邮储和公用水利 2019年以来总体依然呈增速下滑的态势。总体看上半年基建投资不及预期,其根本原因还是在地方政府债务高企政策操作空间有限,资金传导不畅,实际上仅有央企进行基建投资。

    基建刺激政策与贸易战相关,市场反应时间窗口变短: 2018年贸易战升温以来,基建补短板成为政策托底的有效工具。 2018年 6月份对 500亿商品加征 10%关税,一个月后政治局 723会议召开政策开始转向。三季度末美国威胁加征 2000亿商品关税, 9月底发改委召开会议细化基建补短板规划。 2019年 5月份贸易战升级, 6月份推行专项债新政进一步推进基建融资。基建刺激政策与贸易战演进高度相关。但市场反应时间窗口有所变短,行情持续时间基本不超过一周。

    预计专项债新政撬动资金 4000亿元以上,贡献 2.5pct 的同比增长点:截至 5月份目前地方政府专项债发行额 9000亿元,仍有 1.25万亿额度。参照往年 30%用于基建,则 2019年仍有 3,750亿元基建相关专项债。假设50%专项债总额为 1,875亿元的专项债是重大项目资本金,基建项目资本金比例一般为 30%,则可以撬动 4,375亿元负债,带动资金规模保守估计在 4000亿元以上。参考 2018年基建投资总额,预计专项债新政可以为2019年基建投资贡献 2.5pct 的增长点。

    重点推荐

    建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股: 一是基建补短板铁路交运先行,推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥;二是基建利好前端工程设计,推荐行业龙头苏交科;三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块,推荐家装工装双轮驱动的金螳螂。

    评级面临的主要风险

    基建资金到位情况不及预期,地产需求进一步下探,工业企业利润下滑,房屋竣工未有改善。

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