联合周报6月第3周:当前时点最看好的行业和标的

1.1宏观外需走弱对生产、制造业投资拖累加剧,地产、基建走弱显示内需韧性不足,消费回升主要来自假期错位的支撑,逆周期政策待加码。

    风险提示: 政策变动超预期,中美经贸冲突形势突变等。

    1.2策略市场观点:反弹需要等待不确定性消除。 总体而言,目前市场仍受中美经贸关系不确定性的影响制约,但进入 6月份,中美贸易升级或缓解、对经济的影响、政策对冲措施等核心问题都将水落石出,届时有望迎来反弹契机,反弹持续性需取决于经济增长的回落程度。

    经济、流动性、政策三因素跟踪: 经济增长层面, 5月经济如期回落,工业、投资下行,消费因假期错位因素回升;流动性层面, 6月货币政策边际放松,国内货币政策逆周期调节的空间有所加大;政策层面重点关注稳增长政策加码以及科创板预热。

    行业配置上关注两个维度, 一是国内政策的对冲方向,主要是基建+消费相关的,如新基建领域的通信、电气设备,消费领域的汽车、家电等;二是自主可控领域和硬科技,掌握核心技术的科技企业,如通信、计算机、电子等。 6月份超配通信、电气设备、食品饮料。

    风险提示: 比较研究的局限性、贸易环境大幅恶化、外围市场大幅下跌、经济出现超预期下行、稳增长政策不及预期等。

    1.3固收利率债判断逻辑:

    1)近期流动性出现结构性分化,大行流动性充足、非银流动性紧张。年中 MPA 考核压力强于普通的季末,叠加税期的影响,对流动性的妨害本是预料之内;但目前中小行依靠同业存单揽储的能力被削弱,缺乏一级交易商资质已自身难保,处在下游的非银更是堪忧。

    2)抵押券的资质门槛也上升到利率债,机构难以抵押 AA+评级企业债获得融资,对风险偏好较高的非银伤害较大。政策上增加再贴现和常备借贷便理利好中小行。

    3)在某银行被接管后,银行体系的流动性相对充足,非银反而处于不利地位,利率债配置上建议中仓位、短久期、低杠杆。

    信用债判断逻辑:

    1)银行接管事件冲击导致大银行、中小行及非银之间流动性分层加剧,机构风险偏好持续下降。

    2)资金交易质押券信用等级提升,中低等级信用债受冲击较大,

    未来中低等级信用利差可能会进一步走阔;短期信用下潜仍需谨慎,并注意缩短个券久期。

    可转债判断逻辑:

    1)转债行情近期随正股持续震荡,在看不到明显β机会的状况下,仍以左侧布局为主,择优选取 115元以下,转股溢价率和纯债溢价率均在 20%以下的兼具防守边际和进攻弹性的品种,比如中大型银行类转债、基建品种、通信制造品种。

    2)本周华钰、环境转债发行。环境转债为近期资质最优的新券, AAA 评级、 21.7亿规模、实控人上海国资委、基本面优秀;环保行业杀估值效果显现,短期难以爆发但长期看好;打新收益较确定,长期业绩可期,建议积极申购。

    风险提示: 货币政策边际变化、基建和地产投资波动、信用违约风险加大、贸易战持续拖累正股。

    1.4金融工程市场进入震荡阶段,大小盘分化减弱,建议关注估值合理、流动性强的个股。

    投资建议:

    科创板细则落地后,科创板基金正在紧张筹备,科技概念仍持续发酵。

    大小盘分化减弱,市场将进入震荡阶段,技术类因子和估值类因子表现优异,接下来建议关注换手率因子和估值因子,交易活跃的股票,或者估值较低的股票近期仍有上涨空间。

    风险提示: 结论基于历史数据进行回溯测试,投资结构变化可能会导致市场风格与过往不同。