商业贸易行业:5月社零增速受假期影响回升明显,必选消费持续高增,化妆品表现靓丽

事件:

    国家统计局公布5月社零数据:2019年5月份,社会消费品零售总额32956亿元,同比名义增长8.6%,扣除价格因素实际增长6.4%。

    简评

    5月社零增速受假期因素有所提振,撇除假期影响后基本保持平稳

    根据统计局公布数据,2019年5月社零增速8.6%,增速同比+0.1pct,环比+1.4pct。除去价格因素后,5月社零实际增长6.4%,实际增速环比5月提升1.3pct。我们认为,5月社零增速提升主要受五一假期延长与错月、以及CPI上行提振:2018年五一假期两天落在4月份,1天落在5月,而2019年五一假期4天全部落在5月,故而五一假期消费对社零增速形成有利影响。此外5月CPI同比上涨2.7%,亦对社零增速形成拉动

    撇除假期因素后,4月&5月社零总体保持平稳。为撇除五一假期错月影响,我们将4月、5月社零合并考虑:2019年4月&5月合计社零同比增长7.9%,增速环比3月放缓0.8pct。

    涨价因素推动必选消费继续高增,可选消费受假期提振环比回暖,化妆品增速提升明显

    5月CPI同比增长2.7%,其中食品类CPI同比大增7.7%,在价格因素推动下,必选消费增速继续领先。5月份饮料/日用品/粮油食品/烟酒限额以上增速分别为12.7%/11.4%/11.4%/6.6%,增速分别环比+3.0/-1.2/+2.1/+3.3pct,分别同比+5.6/+1.1/+4.1/+1.8pct。可选消费受假期提振,增速环比多有提升,化妆品最为明显。5月化妆品/通讯/家电/金银珠宝/服装增速分别为16.7%/6.7%/5.8%/4.7%/4.1%,增速分别环比+10/+4.6/+2.6/+4.3/+1.1pct。

    城镇社零增速提升,电商渗透率环比小幅提升

    5月城镇/乡村社零增速分别为8.5%/9.0%,增速分别同比+0.2/-0.6pct,环比+1.4pct/+1.2pct,城镇社零增速同比、环比增幅均高于乡村社零增速。线上方面,网上商品和服务零售额1-5月累计增速17.8%,同比-12.9pct,环比1-4月持平。1-5月实物商品网上零售额占比为18.9%,同比提升2.3pct,环比1-4月提升0.3pct。

    投资建议:去年下半年以来,社零增速逐步放缓,全面进入个位数时代。2019年以来社零增速总体呈现企稳向好趋势:1-2月的社零增速企稳,3月出现回升且实体零售逐步回暖,4月&5月社零数据受五一假期扰动较大,撇除假期因素后总体保持平稳。展望下半年,在低基数效应下,以及猪价上涨带来价格因素催化,社零后续增速维持稳健确定性较高。建议关注:

    (1)必需消费品持续高增长,叠加猪价上涨催化CPI上行,超市同店销售情况有望进一步提升。国内超市龙头持续进行供应链与经营效率提升改造,且在新零售赋能与跨区域整合扩张下,商超龙头发展空间巨大,建议关注永辉超市、家家悦等。

    (2)关注可选消费高弹性标的。5月可选消费有所回暖,化妆品增速提升最为明显,且化妆品具有“口红效应”,受经济下行压力小。建议关注化妆品龙头珀莱雅、上海家化,同时建议关注可选消费渠道的百货龙头王府井、天虹股份等,与服装高弹性标的比音勒芬、地素时尚、森马服饰等。

    (3)电商渗透率不断提升,关注电商新零售与新制造,建议关注南极电商、苏宁易购与开润股份。

    (4)金价上行,关注黄金珠宝板块投资机会。金价持续上涨,建议关注豫园股份等。

    风险因素:消费景气度不及预期;宏观经济下行;行业竞争加剧;贸易战加剧