汽车行业2019年下半年投资策略:布局正当时

上半年回顾:汽车销量不景气,业绩继续承压。2019年1-4月,汽车销量依旧低迷,累计同比下降约12%。2019年1-4月汽车销量持续低迷,我们认为主要原因有:①中国宏观经济内外承压,导致居民收入受到影响,支出较为谨慎;②2016、2017年购置税优惠,一定程度上也透支了部分乘用车需求。截止到2019年6月5日,申万汽车年初至今涨幅约6%,大幅跑输沪深300,在28个申万行业之中排名第23名,与2019年Q1业绩表现高度匹配。

    站在当下:无需悲观,布局正当时。我们认为站在当前,对汽车行业无需悲观,最坏的情况预计已过,下半年边际改善有望;长期来看,便宜是硬道理,PB处于历史底部,目前安全垫高;此外,我们观察到机构投资者已经开始重视汽车行业投资机会,产业资本持续回购;以及我们对历史汽车指数相对收益进行复盘,结合基本面判断,认为当前为布局时点,2020年拿相对收益确定性高,建议重视。

    电动车:2019年将是价值洼地形成期。电动车核心关注政策(关键是补贴政策)、量、价。目前补贴政策已落地,我们认为量无需悲观,预计全年160万辆左右,价格将整体下探。价格层面,受2019年补贴大幅下调,整体下降约70%,产业链预计价格整体下降,部分环节略好。我们认为电解液环节价格下降空间相对有限,重点把握,推荐新宙邦。此外,虽然市场预期2019年磷酸铁锂将替代部分三元,但我们认为高镍发展趋势不变,依旧是长期布局方面,推荐当升科技。整体上,我们认为2019年将是电动车产业链价值洼地形成期,如果2019年产业链顺利跑出来,2020年之后将高速发展。精选个股,当前即为布局时机。

    风险提示:宏观经济发展不及预期导致汽车销量低预期;新能源车销量低预期及产业链价格下降幅度超预期。