5月份社零数据点评:社零增速+8.6%,增速显著改善

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2019-06-18

我们认为,社零增速显著回暖由于(1)今年五一与往年错位且假期延长(较去年同期多3天假日),扣除假日因素5月社零增速保持平稳,从社零累计口径来看1-5月社零总额同比+8.1%,增速比1-4月份加快0.1pct。(2)价格因素对社零名义增速贡献较高,名义增速与实际增速相差2.2pct;(3)去年5月社零基数较低,8.5%的增速为去年中期最低点;(4)占社零三成的汽车销售由负转正,等因素共同推动。

    1、必选消费反弹为主。必选消费在4月增速全面放缓后粮油食品、烟酒、饮料三大品类再迎反弹,价格端快速上涨是主因,5月食品CPI从前值的+6.1%继续大幅提升至+7.7%,尤其鲜菜、鲜果和猪肉CPI均保持双位数增长:粮油食品(当月同比+11.4%,较4月同比数据+2.1pct)、饮料(同比+12.7%,+3.0pct)、烟酒(同比+6.6%,+3.3pct)。仅日用品(同比+11.4%,-1.2pct)延续上月走势增速持续收窄。

    2、可选消费全面回升。受益于五一假期时间延长带来的增量消费,以及节假日对可选消费刺激更为显著的因素,5月可选消费各类目较4月均大幅回暖,其中化妆品(同比+16.7%,+10.0pct)增速回升最为显著,其余品类均较前值实现4~5pct的提升:金银珠宝(同比+4.7%,+4.3pct)、纺织服装(同比+4.1%,+5.2pct)、通讯器材(同比+6.7%,+4.6pct)。

    3、地产后周期偏弱,汽车增速首度转正。地产后周期品类中家用电器(同比+5.8%,+2.6pct)和家具(同比+6.1%,+1.9pct)在4月的大幅回落后回升,但仍地位徘徊。建材(同比-1.1%,-0.8pct)则延续下跌态势。汽车消费(同比+2.1%,+4.2pct)持续12个月负增长后5月首度转正,在总社零中占比从1-2月的27.69%持续提升至29.46%。同时石油及制品(同比+3.1%,+3.0pct)由于节日出行而明显增长。

    4、实物零售增速略降,占比持续提高。1-5月全国网上零售额38641亿,同比+17.8%,与前值持平。其中,实物网上零售额30415亿,同比+21.7%,较前值-0.5pct,占社零的比重为18.9%,较前值+0.3pct。在实物网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长28.5%、21.2%和21.2%,较前值分别+1.8pct、-2.5pct、+0.0pct。

    风险提示:宏观经济不确定性,居民消费下行压力剧增。

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