中兴通讯:业绩增长稳健,国内市场广阔叠加5G技术领先,5G商用扬帆起航

业绩增长稳健,公司业务步入正轨;公司在2018Q3开始恢复盈利,2019Q1实现收入222.02亿元人民币,实现净利润8.63亿元,预计2019上半年实现归属于上市公司普通股股东的净利润为12亿元至18亿元。同时,公司全产业链发力,在无线、有线、终端业务,5G应用领域等,均取得有效突破,公司在三大运营商采购中频繁中标,我们认为中兴艰难的2018年已过,2019年业绩将稳健增长。

    兼具技术与市场优势,未来发展前景广阔;复盘移动通信设备的发展史,我们发现竞争的本质在于技术与市场:爱立信、诺基亚拥有2G市场与技术,造就了百年帝国,朗讯与北电失去市场又未拥有核心技术,泯灭在通信制式的迭代中;中国厂商在3G时代迅速崛起,投入高额研发费用,拥有国内增量市场,逐渐走向世界;华为与中兴在4G时代进入第一梯队,北欧设备商优势不断削弱;5G时代,我国设备商在研发与市场上占优,未来5G天枰将向我国倾斜。中兴5G技术走在行业前列,未来发展前景广阔。

    5G正式商用,中兴行业领先,受益于运营商资本支出;预计5G在直接产出方面,2025年将增长到3.3万亿元,在间接产出方面,2025年将带动6.3万亿元,5G市场广阔。2019年6月6日,工信部发放5G商用牌照,我国5G正式商用,运营商资本开支有望提前,预计5G资本支出可能达到1.2万亿元。公司作为行业龙头,创新能力突出,拥有一系列5G领先专利,是5G端到端解决方案唯二的供应商之一,将率先受益于5G行业发展。

    盈利预测与投资评级:解禁之后,中兴业务重回正轨,经营情况向好。中国厂商在技术标准和增量市场上占优,5G时代,我国有望领跑全球。中兴作为国内第二大通信设备商,充分受益于运营商资本支出,享受5G红利。我们预计2019年-2021年的EPS分别为1.11、1.76、2.48元,对应PE为27、17、12倍;给予“买入”评级。

    风险提示:近期中美贸易摩擦加剧,华为事件可能波及影响;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁;5G正式商用不及预期;运营商资本开支不及预期。