基础化工行业半年度策略:行业景气高点已过,安全与环保监管有望重塑供给端

2018年下半年以来,受原油价格下行以及需求下滑等因素影响,化工产品价格回落幅度较大,行业收入、利润增速亦呈现下滑态势。一季度中信基础化工板块整体毛利率为21.21%,环比下降0.80个百分点,盈利能力连续五个季度下滑。2018年下半年以来,化工行业固定资产投资增速开始出现上行,且多为龙头企业扩产。未来行业供给面预计将逐步宽松,集中度进一步提升。未来化工行业需求面仍存在下行压力,难有整体性投资机会,未来行业投资的机会以结构性机会为主。

    我国染料行业近年来环保监管力度明细提升,推动行业供给持续收缩。

    目前染料行业供给呈现寡头垄断的格局,在未来环保政策持续收紧的态势下,行业集中度有望持续提升。下游纺织服装领域的需求则有望保持稳定增长,保障染料需求。受响水化工园区爆炸事故以及江苏省省化工行业安全生产整治影响,未来染料行业供给将维持紧张态势,推动行业景气继续提升。

    经历了多年产能过剩的低迷期之后,2014年开始PTA行业供需格局开始发生积极变化,行业供需格局持续好转。PTA下游需求主要用于涤纶生产,近年来需求保持了稳定增长方面。我国对上游PX长期以来一直依赖进口,导致产业链下游盈利受到压制。随着我国民营炼化产业的快速发展,未来PX产能将出现较大幅度的扩产,从而推动产业链盈利重心的下移,下游PTA以及涤纶领域盈利有望提升。

    2016年以来全球及我国农药行业景气自底部开始逐步复苏。目前全球农产品价格处于底部区域,未来价格有望底部回升,推动农药需求的增长。在我国化工行业安全环保监管趋严的长期趋势下,农药行业供需格局有望继续好转,推动景气持续提升。

    我国是全球电子产业大国,对集成电路及上游电子化学品需求旺盛,进口替代的空间广阔。在国家政策、资金的大力支持下,我国集成电路及配套的电子化学品产业有望迎来大发展。国内电子化学企业有望迎来市场突破,带来业绩的快速增长。

    维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注染料、PTA、农药以及电子化学品行业。

    风险提示:宏观经济大幅下滑;环保安全监管力度低于预期;系统性风险。