银行行业信息点评:央行增加再贴现、SLF额度点评,定向缓解中小行流动性

投资要点:再贴现、SLF额度扩大定向缓解中小银行的流动性,我们认为近期中小银行的信用风险重估对大中型银行的同业负债成本更加有利,并且不会波及至整体信用扩张。我们继续看好行业估值修复,维持行业“优于大市”评级,公司推荐杭州银行、南京银行。

    政策呵护中小行流动性。央行6月14日公告,决定于6月14日增加再贴现额度2000亿元、SLF额度1000亿元。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品,向央行申请流动性支持。相较于前期MLF、逆回购投放,再贴现、SLF这两个工具的覆盖面更广,我们认为更加有助于流动性传导体系末端的中小银行直接获得流动性援助,改善负债成本压力。并且质押品的扩大有助于解决中小行抵押资产少的困境,缓解减轻流动性监管考核压力。

    中小行CD发行已有所改善。近两周中小行同业融资已经在逐渐恢复。上一周截止6月14日CD发行量5543亿元,恢复至包商事件前水平;净融资额还在收缩(-459亿元)但好于前一周(-1574亿元)。城商行、农商行CD认购情况也恢复至之前水平,上一周实际发行量/计划发行量分别回升10、9个百分点至89%、88%。

    信用扩张无需担忧。整体来看在当前中小行同业融资逐步恢复的基础上,央行进行定向投放,叠加6月农商行定向降准,流动性将持续改善。因此我们认为负债端波动对信用投放的影响也无需担忧。18年城商行、农商行新投放贷款占总额的23%、18%,部分中小行波动也难对行业整体信用投放构成影响。

    投资建议。再贴现、SLF额度扩大定向缓解中小银行的流动性,我们认为近期中小银行的信用风险重估对大中型银行的同业负债成本更加有利,并且不会波及至整体信用扩张。回顾15-16年政策托底过程中,社融增速同样是在波动中逐渐企稳回升。我们继续看好行业估值修复,维持行业“优于大市”评级,公司推荐杭州银行、南京银行。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。