长春高新:重组方案顺利推出,核心价值进一步提升

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于溯洋 日期:2019-06-17

本报告导读:

    公司发布资产重组方案,拟收购核心子公司金赛药业 29.5%股权。交易定价合理,业绩承诺稳健,核心管理层与上市公司利益达成一致,公司长期成长可期。

    事件:

    公司发布发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金草案,拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 29.5%股权,同时以非公开发行的方式募集配套资金 10亿。

    评论:

    重组草案公布。 公司公告拟以 173.69元/股价格,以增发的形式支付交易对价 92.02%,以可转债形式支付交易对价 7.98%收购金磊、林殿海持有的金赛药业 29.5%股份。金赛药业作价 191.08亿元,标的资产金赛药业29.5%股权作价 56.4亿,同时公司拟向不超过十名投资者以非开发行股份的方式募集不超过 10亿配套资金, 用以支付中介交易费用和补充上市公司流动资金。 在不考虑配套融资下,交易后公司总股本由 1.70亿变更过为 2.00亿(转股前)、 2.03亿(转股后)。

    金赛药业定价合理、业绩承诺保障未来成长。 交易各方确定金赛药业全部股东权益交易价值为 191.01亿, 标的资产即金赛药业 29.50%股权交易作价 56.37亿。根据协议规定,金磊、 林殿海作为业绩承诺方,承诺金赛药业 2019-2021年度净利润不低于 15.58亿元、 19.48亿元和 23.20亿元,累计实现净利润不低于 58.27亿元。金赛药业的交易价格对应 2019年承诺净利润仅 12.30倍,与行业平均水平相比性价比十足。

    股权架构理顺,公司核心价值进一步提升。 若方案顺利通过,金赛药业的核心管理层将直接持有上市公司 11.65%股权,股权架构理顺使得金赛药业核心管理层与上市公司利益达成一致,进一步激发管理层活力。 公司核心产品生长激素赛道清晰,成长空间明确,长效、水针各具潜力,新患持续增长,用药时间有所延长, 保障未来公司长期良好成长。

    维持“增持”评级。 公司主营业务持续高增长,股权架构理顺下核心价值进一步提升。 我们维持盈利预测 2019-2021年 EPS7.89/10.26/13.08元, 维持目标价 369.84元,维持“增持”评级。

    风险提示: 方案推进不及预期风险;核心产品市场竞争加剧风险;药品价格下降风险。

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