煤炭开采行业5月煤炭行业数据点评:供给端增速有所加快,需求端仍存压力,持续关注山西国企改革进展

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松,张绪成,陈晨 日期:2019-06-17

5月份煤炭产量:全国原煤产量3.12亿吨,同比增长3.5%。国家统计局公布,5月份全国规模以上原煤产量3.12亿吨,同比增加3.5%,随着陕西榆林地区部分煤矿逐渐复产,5月产量增速较上月增加3.4个百分点,日均原煤产量1008万吨,月环比增加26.7万吨/天,1-5月累计产出14.23亿吨,同比增长0.9%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资,2019年前四个月累计同比上升13.20%,增速较1-3月减少4.1个百分点,考虑煤矿建设时间周期长,以及安监、环保等政策趋严,预计全年行业新增产量仍然可控。

    5月份煤炭进口量:进口量2746.7万吨,同比增加23%。据海关总署公布,5月进口煤及褐煤合计2746.7万吨,同比增加23%,1-5月份累计12738.8万吨,同比增加5.6%,国内原煤生产增速缓慢,进口量作适当补充。前五个月,秦皇岛港口动力煤均价607.5元/吨,同比下降约8%,而国际纽卡斯尔动力煤均价91.2美元/吨,同比下降10.1%,海外煤价下滑程度高于国内煤,海外煤扩大价格优势,导致前5个月进口量同比略增。展望2019年,随着国内煤炭行业供需矛盾弱化,以及进口煤额度管控,进口煤量预计稳中有降。

    5月份发电量:火电产量同比下降4.9%,水电同比增长10.8%,水电对火电继续形成挤占效应。5月份,受工作日减少一天、去年同期高温天气基数较高等因素影响,电力生产增速有所放缓,当月同比增长0.2%,增速较上月回落3.6个百分点,1-5月累计同比增速3.3%,较1-4月下降0.8个百分点。从主要发电主体来看,5月份火电产量同比下降4.9%,而上月下降0.2%,1-5月累计同比增长0.2%,增速较1-4月下降1.2个百分点。雨水天气偏多等影响,5月水电继续发力,增长10.8%,上月增长18.2%,1-5月累计同比增长12.8%,较1-4月下降0.9个百分点。

    5月份焦炭与水泥产量:焦炭产量同比增加5.7%,水泥产量同比增长7.2%。随着政策调整,今年以来焦化产量增速明显回升,5月焦炭产量同比增加5.7%,增速较上月增加2.3个百分点,1-5月累计同比上升5.8%(增速较1-4月下降0.7个百分点);生铁产量同比增加6.6%,增速较上月下降3.5个百分点,1-5月累计同比上升8.9%(增速较1-4月下降0.7个百分点);粗钢产量同比增加10%,增速较上月下降2.7个百分点,1-5月累计同比上升10.2%(增速较1-4月增加0.1个百分点)。建材方面,水泥5月份产量同比增长7.2%,增速较上月增加3.8个百分点,1-5月累计同比上升7.1%(增速较1-4月下降0.2个百分点)。

    库存和价格波动:5月份电厂煤炭库存可用天数和港口库存环比皆上升,港口动力煤和焦煤价格环比都下降,预计6月份火电生产压力仍然较大。5月份,6大沿海电厂日均耗煤58.5万吨/天,同比下降18.9%,环比下降8.2%,6月1-14日,日均耗煤61万吨/天,同比下滑11.2%,环比增加7.9%,预计6月份火电生产仍有压力。截至5月底,6大沿海电厂煤炭库存1749万吨,同比增加483万吨,环比增加209万吨,库存可用天数31.6天,同比增加15.1天,环比增加5.9天。截至5月底,环渤海主要4个港口(秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港)煤炭库存1587万吨,同比增加415万吨,环比增加117万吨。5月份,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为610.3元/吨,同比下降12.6元/吨,环比下降9.7元/吨,1-5月份均价为607.5元/吨,同比下滑52.5元/吨。5月份,京唐港主焦煤库提价平均为1770元/吨,同比增加36.8元/吨,环比下降16元/吨,1-4月份均价为1830元/吨,同比增加80元/吨。

    5月份固定资产投资数据:房地产投资增速和基建投资增速有所下滑,制造业投资增速反弹但仍然偏低。5月份全社会固定资产投资累计增速5.6%,较今年1-4月下降0.5个百分点。其中,5月基础设施投资(不含电力)累计增加4%,较今年1-4月下降0.4个百分点;5月制造业固定投资累计同比增加2.7%,增速较今年1-4月上升0.2个百分点;5月房地产开发投资累计同比增长11.2%,增速较今年1-4月下降0.7个百分点,继续维持在高位,5月商品房销售面积同比累计下降1.6%,降幅较今年1-4月增加1.3个百分点,房屋新开工面积累计同比增长10.5%,较今年1-4月下降2.6个百分点,虽然销售负增长使得地产投资承压,但地产投资整体韧性较强。

    5月份贷款和社融增量均小幅增加。中国5月社会融资规模增量1.40万亿元,同比增加4434亿元,预期1.41万亿,前值1.39万亿元;新增人民币贷款1.18万亿元,同比增加300亿元,预期1.3万亿元,前值1.02万亿元;M2余额189.1万亿元,同比增长8.5%,增速与上月持平;M1余额54.4万亿元,同比增长3.4%,增速比上月增加0.5个百分点。5月信贷数据环比回升符合季节性特征,但是回升幅度低于预期,当前国内经济运行仍存压力。

    投资策略:供给端增速有所加快,需求端仍存压力,持续关注山西国企改革进展。随着陕西榆林地区部分煤矿逐渐复产,5月份全国原煤产量3.12亿吨,同比增长3.5%,增速较上月回升3.4个百分点,但是产出的增速依然可控。前五个月,秦皇岛港口动力煤均价607.5元/吨,同比下降8%,而纽卡斯尔动力煤均价91.2美元/吨,同比下降10.1%,海外煤价下滑程度高于国内煤,海外煤扩大价格优势,前5个月进口量1.27亿吨,同比增加5.6%。从需求端来看,继续分化,5月火电产量同比下降4.9%,降速较上月增加4.7个百分点,一方面因为全国发电量水平下降,另一方面因为水电挤占效应明显,而环保政策调整背景下,焦炭和水泥产量增速继续高位,5月产量同比分别增加5.7%、7.2%,增速较上月增加2.3、3.8个百分点。整体而言,如前期我们判断,煤炭供需格局韧性犹存,价格高位震荡,煤炭股业绩同比预计变化较小。从当前时点看,行业内大部分标的估值回归到较低位置,在市场恐慌情绪逐渐消化后后续估值修复存在空间。2019年山西省要以“非常之力、恒久之功”推动国资国企改革整体进入全国第一方阵,大力实施“上市公司+”战略,经历了两年多时间的摸底和准备,我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的:西山煤电,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化,以及煤炭供应链标的瑞茂通。

    风险提示:流动性收紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

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