广发证券5月纺织品服装出口数据及服装家纺社零数据点评

5月纺织品服装出口额增速较上月改善,预计基数、汇率和抢出口是主因

    根据海关总署统计,2019年5月纺织品出口额为116.4亿美元,同比增长3.6%,服装出口额为121.9亿美元,同比下降0.1%,1-5月纺织品累计出口总额483.1亿美元,同比增长1.5%,服装累计出口总额512.8亿美元,同比下降5.5%。其中5月单月纺织品和服装出口额增速有所改善,4月纺织品出口同比下降6.7%,服装出口同比下降11.3%,我们认为4月数据波动除了当前贸易环境下出口承压外,也和上年同期基数较高有关,5月随着上年同期基数恢复正常,同时人民币单月贬值幅度较大,包括可能有部分抢出口的因素在内,因此增速较4月改善,但从中长期看,我们对纺织品服装出口仍持谨慎态度,如果贸易环境持续恶化,将构成较大负面影响,因此对于上游纺织制造企业来说,借鉴全球纺织业发展变迁的历史经验,需要加大对国内市场的开拓,积极探索产能向海外转移,同时不断提升产品附加值。

    5月服装家纺社零亦恢复正增长,4月和5月波动较大主要受假日移动影响

    根据国家统计局统计,2019年5月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额1044亿元,同比增长4.1%,1-5月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计5459亿元,同比增长2.6%。其中5月单月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额恢复正增长,4月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比下降1.1%,我们认为主要是由于五一小长假移动的影响。从1-5月累计同比增长看,较上年同期放缓6.5个百分点,显示受经济下行压力影响,整体服装家纺消费低迷。从历史数据看,国内社零服装增速和GDP正相关,美国和日本服装零售额增速也和GDP正相关,考虑到当下贸易环境的不确定性,如果下半年国内经济难以复苏,服装家纺消费预计难有明显改善,虽然上年同期基数逐季降低。当然从微观看,虽然整体行业低迷,但子行业差异较大,其中运动服饰和童装行业持续景气,前者受益消费习惯的变化,后者受益品牌化趋势。

    投资建议

    纺织制造板块建议关注出口业务占比高,同时又有海外产能布局的优质供应链龙头,产能向外转移符合产业趋势,同时还有望规避贸易摩擦升级的风险。服装家纺板块建议关注高景气子行业运动服饰和童装龙头,同时借鉴日本和美国成功穿越周期的服装家纺公司的历史经验,亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头(含轻奢龙头)。推荐标的:比音勒芬(运动)、森马服饰(大众童装)、探路者(户外)、歌力思(高端女装)、海澜之家(大众男装)、鲁泰A(色织布)。

    风险提示

    宏观经济下滑影响终端销售的风险;竞争加剧导致存货积压的风险;贸易摩擦加剧的风险;