5月经济数据点评:消费支撑增长,工业仍显低迷

6月 14日统计局公布了 2019年 5月的主要经济数据:

    工业增加值继续回落。中国 5月规模以上工业增加值同比增长 5.00%,低于市场预期,较上月继续回落 0.4个百分点。此前的企业盈利和开工数据都显示,目前企业生产缺乏活力和动力。而制造业的持续走弱拖累了工业增加值的上涨。我们可以看到,贸易战对工业生产的影响正在逐步体现,不管是进出口数据还是 PMI 数据都能反映出未来制造业可能还要继续走弱,预计短期工业增加值都将在低位徘徊;

    消费提振,价格上涨是主因。 2019年 5月份,社会消费品零售总额同比增长 8.6%,较上月明显回升,与去年国庆相持平,价格和假期因素共同推动了消费上涨。受 5月 CPI 上涨影响,本月必需消费品增长明显。而在汽车消费方面,汽车消费增速本月终于由负转正,为 2018年 5月以来的首次同比正增长。另外值得关注的是,地产相关产业本月销售依然偏弱,建筑装潢类商品零售额同比降幅进一步扩大,家具和家电类商品零售额增速继续在低位;

    固定投资继续回落,基建投资难有起色。2019年 1—5月份,全国固定资产投资同比增长 5.6%,增速比 1—4月份回落 0.5个百分点。本月固定资产投资增速中第一和第三产业增速均出现了回落。在基建投资方面,本月基建投资增速回落 0.4个百分点至 4.0%。从去年 9月以来,基建投资增速一直在低位徘徊,尽管有大量的专项债投入,但是基建投资并未见明显起色。本周专项债新规出台,将大大有助于改善基建投资资金来源状况。因此我们判断,基建投资下滑的局面可能会得到遏制,但是高速增长也已经成为过去式;

    高增长难以为继,地产投资增速回落。2019年 1—5月份,全国房地产开发投资同比增长 11.2%,增速比 1—4月份回落 0.7个百分点。其中,土地购置面积、房屋新开工面积以及销售面积增速在本期均有所走弱。不过目前施工面积还较为稳定,因此我们预计未来房地产投资增速可能会表现疲软,但短期并不会直线下行,还是能对经济起到一个托底的作用;

    数据回落,基建投资独木难支。整体来看,5月经济数据除消费以外,均表现疲软,而消费我们短期也很难判断能否独撑经济平稳运行。近期政策再度发力,专项债新规为财政政策注入新的活力,这与我们此前判断短期财政政策将成为经济的主要托底力量相一致。但从今年以来的基建和地产数据来看,过去的投资拉动模式很难延续,寻求新的经济增长点将变得更加重要。

    风险提示:政策不达预期;经济失速下行。