安科生物:水针生长激素获批,业绩逐渐恢复高增长

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈铁林,朱国广 日期:2019-06-14

生长激素产能恢复,2019年有望恢复高增长。1)行业层面:2018年国内生长激素市场规模超过40亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,我们预计国内生长激素市场规模有望超过140亿元;2)粉针剂型:公司受18年Q4的GMP再认证影响,再叠加生物制品生产周期较长的客观原因,19年Q1公司生长激素仍处于供不应求状态,预计19 年Q1公司生长激素收入与上年同期基本持平。从19年Q2开始,公司生长激素恢复正常发货,考虑到生长激素市场需求不断扩大,我们预计前两个季度被压抑的市场需求将得到快速释放,公司生长激素业务Q2收入增速有望接近50%。3)水针剂型及长效剂型:水针剂型的生物活性相对粉针更高, 剂量也更加准确,目前约占国内市场的一半份额,我们预计公司的水针剂型获批将进一步丰富产品梯队。此外,公司的长效剂型有望于今年下半年报产,我们预计这两款新产品将成为公司收入与利润增长的重要驱动力。

    其他业绩持续向好,延续Q1高增长趋势。1)干扰素:在儿科等领域积极拓展新适应症,预计19年上半年干扰素业务将保持双位数的增长。2)余良卿:独家的无糖型蛇胆川贝液快速放量,预计2019年上半年收入增速有望达到50%;3)苏豪逸明:积极调整销售策略,订单数量显著增加,有望保持高双位数增长;4)中德美联:目前订单充足,基因库、司法鉴定与基因检测有望成为未来重要增长点;5)安科恒益:预计将保持较为稳定的增长。

    重磅研发品种即将兑现,研发管线颇具亮点。生物药方面,HER-2生物类似物目前处于III期临床阶段,预计将于今年下半年报产,该类药物市场空间为50-100亿量级,预计公司的HER-2上市后有望贡献较大业绩。其他在研产品方面:VEGF单抗目前处于临床三期;PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件,目前处于临床早期;公司的CAR-T细胞治疗预计在今年下半年拿到临床批件,与德国默天旎的合作将全方位提高公司CAR-T细胞技术水平;公司和瑞金医院合作的P53靶向药PANDA也即将进入临床阶段,p53基因是迄今发现与人类肿瘤相关性最高的基因,约有50%以上恶性肿瘤会出现p53基因突变,该产品适用人群范围广阔。

    盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.35元、0.47元和0.61元,对应当前股价估值分别为47倍、35倍和27倍。考虑到公司生物制品产能恢复,下半年水针剂型即将上市,预计未来将驱动公司业绩高速增长,维持“买入” 评级。

    风险提示:水针上市进度及销售或不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300009 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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