运输设备及零部件制造业:基建预期升温,重卡工程车销量可期

本报告导读:

    专项债可用于重大基建项目资本金推动基建预期升温,工程类重卡销量有望攀升使重卡整体销量维持在100-105万的水平。

    摘要:

    基建预期升温下工程类重卡销量可期,重卡整体有望维持在高销量水平。由于LNG重卡向“国六”标准切换的边际效应减弱,市场预期物流类重卡对重卡销量的拉动效果会在2019年下半年逐步减弱、对下半年重卡整体销量并不乐观;而随着专项债可用于重大基建项目资本金推动基建预期升温,工程类重卡有望切换成重卡销量新的增长引擎,维持重卡2019年销量100万-105万的判断。推荐标的潍柴动力,受益标的中国重汽,富奥股份。

    2016年以来重卡销量增长驱动力不断切换,市场对2019年下半年以后的销量有一定担心。2017年/2018年/2019年Q1重卡销量都维持了快速增长,三阶段增长的驱动力分别是“治超”带来物流车销量增长、基建发力带来的工程车销量增长以及主要源于LNG重卡排放标准向“国六”的切换和“国三车”的提前淘汰,驱动力在物流车和工程车之间切换。随着LNG重卡向“国六”标准切换带来的物流车更新需求边际较弱以及工程车2018年的高销量基数,市场对2019年下半年的重卡整体销量增速有一定担心。

    我们预计基建预期的升温带动工程车销量攀升,重卡销量的增长引擎切换,2019年Q3和Q4的销量有望超出市场预期。依据中汽协按用途口径的分类数据,重卡工程车(专用、专用作业、自卸)2019年1-4月的销量为7万,同比下降7%,重卡底盘(以工程车为主)2019年1-4月的销量为13.7万,同比下降9%。预计政策的发布带来基建预期的升温,扭转2019年以来重卡工程车同比下降的趋势,预计2019年Q3和Q4重卡工程车将重新成为行业销量的重要驱动力。

    预计重卡物流车保持韧性,“国三车”的提前淘汰是主要增量贡献。依据中汽协按用途口径的分类数据,重卡物流车(普货、多用途、全挂牵引车、半挂牵引车、越野)2019年1-4月的销量为23.7万,同比增长7%,更新替换的需求得到了充分的支撑。预计2019年下半年,LNG重卡的增速略有下降,“国三车”的提前淘汰将成为物流车销量的主要支撑。

    风险提示:基建规模扩张速度低于预期,中美贸易战带来宏观经济的不确定性。