证券行业5月报:交投下滑,业绩环比回落

行业事件:截至2019年6月10日,共有33家上市券商发布了2019年5月经营数据,其中28家可比上市券商合计实现单月营收124.18亿元,环比下降21.52%;1-5月累计营收888.55亿元,同比增幅收窄至34.05%;单月净利润39.78亿元,环比下降35.gg%;1-5月累计净利润377.89亿元,同比增幅收窄至45.15%。

    投资要点:

    券商业绩:中小券商方面,浙商证券受益子公司分红取得3.84亿元净利润,环比大增427.33%,表现领跑行业。而第一创业和中原证券在低基数的情况下取得990.26%和153.6g%的净利润增幅,业绩表现较优。但与此同时,也有部分中小券商如兴业证券(-90.28%)、东北证券(一284.11%)、国元证券(-396.84%)业绩大幅回落。大型券商方面,中信证券(一12.30%)、国秦君安(-23.06%)、华秦证券(-30.16%)等业绩回调幅度相对有限。

    分业务情况:1)经纪与信用:5月A股日均成交额为5,261亿元,环比降幅达到-37.57%,已经由高位回落至中位水平。

    另一方面融资融券余额为9,236亿元,环比下降6.31%,为二月以来首次下滑,显示市场交投热情及风险偏好同步降温。2)投行:IPO单月承销金额为53.22亿元,环比下降8.65%;定增发行规模则小幅提升6.93%至171.44亿元,股权承销业务基本持稳。债券发行方面,5月债承规模有所回落,核心债券承销金额1686.97亿元,环比减少25.77%,其中可转债规模下滑96.82%至6.92亿元,连续两月规模暴降。3)资管:5月券商共计发行491只产品,发行规模为162.77亿份,较4月规模基本持稳。4)自营:上证综指月跌幅-5.84%,创业板指月跌幅-8.63%,中证综合债(净价)指月涨幅0.47%,股跌债稳导致券商自营盘回撤。

    投资建议:综合而言,我们认为券商板块短期内或延续震荡行情,但长期向好趋势不变,长线投资者可逢低布局。

    当前板块PB已经调整至1.4倍,龙头券商PB低至1.2-1.5倍区间,配置价值显现。建议关注综合实力突出、凤控制度完善的龙头券商,首推中信证券(综合型龙头+科创项目储备领先)和华泰证券(财富管理龙头+Assetmark分拆上市预期+GDR催化)。

    风险提示:中关贸易摩擦超预期;改革进度不及预期。