通信行业周观点:5G牌照落地助推产业成熟

行情回顾:上周沪深300指数下跌1.79%,同期,通信板块下跌0.66%,跑赢沪深300指数1.33个百分点,在申万通信三级子行业中,通信运营板块呈上升趋势,上升幅度为0.64%,通信传输设备板块和通信配套服务板块均呈下跌趋势,其中通信配套服务板块下跌幅度最大为0.72%。在申万28个一级行业中,通信行业位居第2。个股方面得益于周一工信部于近期发放5G牌照的预期提升,带来5G概念股的火热。

    5G牌照发放时间超预期,映射产业价值。2019年6月6日,工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。2019年年初,工信部表示2019年将在若干城市发放5G临时牌照,市场预计2020年才会发放5G正式牌照,因此相比之前计划,中国5G商用牌照的发放足足提前了半年。之所以提前发放,一方面是我国已完成5G技术研发试验,国内5G产业关键环节已经较为成熟完善;二是全球各国的5G竞争已愈发激烈,韩国、美国、瑞士、英国已相继开通了5G服务,倒逼国内需要加快5G商用推进;三是5G的价值正被更为深刻认知,从小的方面来看,5G可以为运营商提供改变“被管道化”命运的机会,为互联网企业带来应用培育的网络环境,带动半导体、系统软件、各类器件等产业不断成熟演进,从大的方面来看,或将成为经济增长的新生源动力,并深刻的改变社会互联方式。

    5G商用提前或将引发投资、产业节奏及进展等持续超预期。投资和产业链成熟相辅相成,较好的投资规划引导产业聚焦,支撑产业的逐步进展,而产业链的完善、成熟使得投资的经济和社会价值最大化,形成良性循环。5G商用牌照发放,为产业指明方向,打消部分疑虑,运营商、设备商、终端厂商和应用运营商将可以更深层次配合、探索更好演进路径与商业模式。根据三大电信运营商年初计划,预计中国移动计划在2019年完成5G基站约5万个,中国联通和中国电信分别计划建设2万个5G基站,三家2019年5G总体投资300-400亿。我们预期,运营商或将加快5G建设节奏,存在追加5G投资的可能。同时,在“中美贸易摩擦”大背景下,5G相关的国产设备、器件、终端、芯片等领域将迎来突破与壮大的机遇。

    年年岁岁“花”相似,岁岁年年“人”不同。随着移动通信技术周期性迭代,电信固定投资也呈现一定程度的周期性,因此板块和个股走势也可能出现年年岁岁“花”相似的情况,但由于宏观环境、运营商资本开支、资本市场环境、产业格局等各类重要影响因素在同样事件下(4G、5G商用牌照发放)又有所不同,所以更有可能是呈现岁岁年年“人”不同之势。我们分别复盘和对比分析了与2019年行业及环境存在相似事件或者环境的三个时间段:2013年12月4日4G牌照发放前后、2015年投资加码、2018年中美贸易战大背景。

    2019年下半年,有望再次多重因素共振引导5G主线回归。综上分析,我们认为宏观环境、情绪面、投资等各类预期差是带来投资机会的核心影响因素。2019年上半年,整体环境、情绪面变化较为类似2018年上半年,2019年下半年有望历史重复,再次“多重因素共振引导5G主线回归”。一是在5G商用提前的背景下,运营商有望在下半年与2015年一样,实际开支将大幅高于年初的计划开支,下半年电信市场的公司业绩可能再次出现环比和同比的大幅增长;二是科创板临近有望给予科技股带来估值溢价,影响A股通信板块估值;三是中美贸易和美国对华为实施禁令事件信息繁多,扰动不断,下半年有望缓和或者各类预期及事件已经充分发酵和反映,不再出现市场风险偏好继续降低情况。从情绪、投资、政策、产业等多个角度来看,通信板块有望重复2018年走势,继续看好通信板块机会。

    投资观点:板块反复震荡后有望向上,建议“一主两翼”策略把握投资机会,我们推荐中兴通讯(000063)、深南电路(002916)、烽火通信(600498),关注中国铁塔(0788)、中国联通(600050);同时从业绩弹性和衍生应用两翼出发,重点关注中际旭创(300308)、和而泰(002402)、光迅科技(002281)、世嘉科技(002796),以及高新兴(300098)、日海智能(002313)、移为通信(300590)等。

    风险提示:5G投资进度或不及预期;5G杀手级应用孵化及发展或不及预期;部分细分领域竞争环境恶化;中美贸易摩擦问题的影响等。