煤炭行业周报:供给格局短期难变,关注旺季需求变化

动力煤:短期供给格局难变,需求是决定价格关键因素。截至2019年6月6日秦皇岛Q5500报591元/吨(-0.51%),6大发电集团日耗煤量63.21万吨(+14.20%);库存可用天数为27.82天(-11.93%)。多次发生的安全事故和70周年国庆事件相叠加,保安全、治超产将使动力煤主产区政策主旋律,短期坑口供给格局不变。5月份需求较弱。6月居民用电旺季将至,若工业端需求便无超预期下降,则预计价格仍将高位平稳运行。

    双焦:焦钢博弈进行时,焦煤价格仍将维持高位。截至2019年6月6日,京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨,较上周持平,三港焦煤库存合计431万吨(+2.13%)。一级冶金焦平仓价2315元/吨(0.00%),110家样本钢厂焦炭库存353.37万吨(-0.11%);200万吨以上焦企开工率76.36%(0PCT)。本周焦企提涨、钢厂提降互现,博弈力度加大,但预计焦价上行难以持续;焦煤紧供给和强需求状态并存,且价格易涨难跌,虽然港口高库存制约上行幅度,但预计仍将维持高位震荡。

    行业策略:看好煤价和利润超预期,支撑板块估值回升。1)煤价超预期安全检查强化收紧边际供给。陕西省安全检查延长至8月,发改委发布化解过剩产能新政,超产治理将继续强化,边际供给收窄下陕西、内蒙坑口均价高于去年同期。2)盈利超预期--利润表存二度改善空间。煤价高位稳健之下,行业第一阶段盈利修复基本完成,但现金流量表和资产负债表仍在修复中,未来年份将逐渐看到资产负债率、财务费用、资产减值的持续下降,带动利润表的二次修复。3)二季报利润增速回升将是催化,看好板块估值回升。从煤价跌幅收窄、财务费用下降、增值税下调三个方面,看好板块二季度利润增速回升,板块估值仍在历史低位,存进一步回升空间。

    四维度优选投资标的。1)因产量影响过往季度业绩,但在未来会逐渐恢复,陕西煤业、兖州煤业;2)财务费用资产减值改善明显,淮北矿业、山煤国际、中煤能源。3)煤价下跌对利润下行影响较小得到验证,长期来看盈利更加稳健,中国神华;4)估值回升中的国企改革主题投资机会,西山煤电、潞安环能、阳泉煤业。

    市场表现&行业回顾。本周上证综指下跌2.45%,动力煤、煤炭、无烟煤、炼焦煤、焦炭板块分别下跌0.64%、3.07%、4.00%、4.31%、10.06%;其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业9/34位。

    行业要闻。国家能源局核准批复山西、宁夏3个煤矿项目,规模合计760万吨/年;山西阳泉一煤矿发生瓦斯爆炸,造成2人死亡9人受伤。 公司动态。平煤股份回购;ST云维控股股东变更;金能科技发债核准。

    风险提示。新建产能释放超预期;宏观经济增速大幅下滑。