机械设备行业挖掘机月度数据点评:5月挖机销量减2.2%,关注龙头企业

5月挖机销量同比减少2.2%,关注基建受益品类及具备竞争优势的龙头

    据工程机械行业协会数据,5月挖掘机行业销量18,897台/-2.2%,1-5月销量合计122,086台/+15.3%。其中5月国内销量16,744台/-5.8%,增速自2018年2月以来首次转负;出口销量2,153台/+40.4%,仍维持较高增速。我们判断行业将进入低速增长阶段,但大幅下滑概率不大。国产品牌处于优势地位,市场集中度环比提升。关注基建受益品类以及具备竞争优势的龙头企业。

    中小挖销量下滑拖累国内销量增速,出口销量仍维持较高增速

    5月国内销量增速环比下降11.2pct,主要受到中小挖销量同比下滑影响。

    其中,大中小挖国内销量分别为2,526/4,365/9,853台,同比增速分别为+3.7%/-12.9%/-4.7%,大挖增速环比回升5.8pct,中小挖增速分别环比下降19.0/11.4pct。1-5月大中小挖国内累计销量分别为14,725/28,692/69,029台,同比增速分别为+3.4%/+11.0%/+17.7%,销量占比分别为13.1%/25.5%/61.4%。出口销量维持高增速,2019年前5个月,除2月受春节因素影响外,整体处于较高水平。

    国产品牌市占率仍处于优势地位,市场集中度CR4环比提升

    5月国产挖机品牌市占率为63.5%,环比下降1.0pct,其中三一上升2.5pct;日系/韩系品牌份额持续萎缩,5月市占率分别为10.8%/9.6%,环比分别下降0.4/0.7pct;欧美品牌份额在低位徘徊,5月市占率为16.0%,环比上升2.1pct,主要是卡特彼勒上升2.1pct。5月挖机销售市场集中度提升,CR4达到60.5%,环比上升1.2pct,同比上升3.9pct,今年前5月同比均有所提升。

    专项债支持重大项目,基建资金有望持续改善

    在制造业、消费、出口等疲软背景下,政府对基建稳增长的态度重新升温。中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,对专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目(比如铁路、公路、供电、供气)。这是对基建资本金来源的重大突破,有效扩充当前基建资本金来源,后续基建到位资金有望继续改善。

    龙头估值处于较低水平,看好长期成长空间

    截止6月10日收盘价,参考华泰预测和Wind一致预期,国内工程机械主机厂2019年PE均值为11倍,处于历史较低水平,与卡特彼勒PE估值持平(Wind一致预期为11倍)。政策向好有助于工程机械行业估值稳定,建议关注与基建相关度高的产品品类例如:汽车起重机、路面机械品种,推荐估值便宜的工程机械龙头企业:三一重工、徐工机械、中联重科。

    风险提示:基建增速未如期反弹,地产投资持续下滑,进出口贸易形势不佳,国内经济下行超预期。行业竞争环境恶化,价格战大范围爆发。