通信行业科创板估值之云计算:以海外估值为例,阐述云计算估值方式

类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:程硕,王彦龙 日期:2019-06-13

科创板登陆在即,云计算估值成为新课题:科创板为众多处于发展期、成长期的企业提供上市平台;IaaS企业资本投入大,研发、折旧费用率高,高速扩张期前后的特点明显不同;SaaS企业研发、销售费用占比高,扩张阶段利润较少或为负;同时,A股市场缺乏以云计算为主业的上市公司,寻找可比企业存在困难;这些因素都对云计算估值提出了新要求、新挑战。

    对高速扩张的IaaS公司,可使用PS估值。高速扩张期的IaaS公司业绩增速很高,直接使用可比公司(大多已进入成熟期)的PS、EV/Sales(与PS的原理和用法相同,只是EV指的是企业价值)的倍数会低估企业价值;因此,估值时需重点考虑增速因素:先判断目标公司高速扩张期内的增速,再根据未来业绩进行估值,最后将未来的企业价值折现,即可得出当前企业价值。达到成熟期的IaaS企业可用PE估值。IaaS企业进入成熟期后,盈利能力强,盈利水平稳定:以AWS为例,2018年,在营业收入仅占亚马逊整体11.0%的情况下,AWS贡献了亚马逊营业利润的58.7%。故PE估值法能恰当反映成熟期IaaS企业的价值。

    对于盈利水平不稳定或亏损的SaaS企业,EV/Sales、PS等估值方法比较适用;SaaS行业用户黏性较高,扩大市场份额、先行抢占用户、建立使用习惯是SaaS厂商扩张期的发展重点;营业收入、销售额等指标能较好地反映SaaS公司的市场份额与经营情况;故基于营业收入、销售额的EV/Sales、PS等方法比较适用于SaaS企业估值。

    稳定期SaaS企业可用EV/FCF估值。SaaS公司业务稳定后,服务模式以订阅为主,定期收费,现金流水平较为稳定;故可使用EV/FCF等基于现金流的方法进行估值。

    重点关注:阿里巴巴、亚马逊、优刻得。

    风险提示:云计算行业增速或不及预期,早期企业成长路径不确定性较大,商业模式或发生跳跃式变化。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中航沈飞 中性 -- 研报
中直股份 中性 -- 研报
亚光科技 中性 -- 研报
宏大爆破 中性 -- 研报
振华科技 中性 -- 研报
中国国旅 中性 -- 研报
中国国航 中性 -- 研报
东方航空 中性 -- 研报
南方航空 中性 -- 研报
上海机场 中性 -- 研报
宋城演艺 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
水井坊 0.58 0.81 研报
光迅科技 0.95 0.90 研报
烽火通信 1.07 1.21 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
永辉超市 0.62 0.64 研报
常熟银行 0 0 研报
江阴银行 0 0 研报
无锡银行 0 0 研报
贵阳银行 0 0 研报
张家港行 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
中信证券 33 持有 中性
贵州茅台 29 买入 持有
华泰证券 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 持有
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
伊利股份 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 中性
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
芒果超媒 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
比亚迪 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 428 74 233
汽车制造 382 30 219
钢铁行业 364 28 212
电子器件 295 49 168
化工行业 295 52 98
金融行业 284 23 135
生物制药 261 42 156
建筑建材 248 33 125
机械行业 216 44 94
酒店旅游 203 20 70
房地产 192 22 127
家电行业 185 14 116
酿酒行业 182 16 103
交通运输 174 22 82
商业百货 155 19 96
食品行业 149 21 69
服装鞋类 148 17 78