海外宏观周报:降息如何影响美股和美债

主题评论:降息如何影响美股和美债?

    随着风险事件的进一步发酵,以及美国PMI和非农数据的不及预期,市场对美联储降息的预期愈发强烈。截至6月10日,市场预期年内降息的概率已经达到98.1%,其中降息1次的概率为13.8%、降息2次的概率为34.7%、降息3次的概率为35%。

    本篇报告主要讨论降息后美股和美债的表现。从历史数据看,美联储的大规模降息共有5次,开始的时间点分别为1984年9月20日、1989年6月6日、1995年7月6日、2001年1月3日、2007年9月18日。1984年和1995年是“应对经济下滑式的降息”,降息后,1984年是股熊债牛,1995年是股牛债熊,这可能与市场预期有关,因为1995年降息前市场的预期已经十分充分。2001年和2007年是“应对经济危机式的降息”,降息后,美股短期上涨1个半月左右,中期内仍然会下跌,短债收益率出现明显下行,而长债收益率短期反而出现回升,使得收益率曲线倒挂问题逐渐得到纠正。1989年则最为特殊,因为不仅有1988年的储贷协会危机影响,还有1987年的股灾影响,本次降息后,出现了股债双牛的局面。

    具体到本轮降息,根据我们对美国经济的判断,今年发生危机的可能性并不高,但从明年下半年开始,危机发生的可能性会逐渐上升。与此同时,目前的2年期国债收益率为1.9%,联邦基金目标利率的区间为2.25%-2.5%,表明目前的债市已经隐含进了2次左右的降息预期。因此,从短期的角度看,目前的情况与1995年比较类似,如果美联储最终确定降息,长债预期落地,反而可能表现不佳,股市则可能出现上涨;从中期的角度,如果债务领域发生危机,那将与2001年和2007年类似,美股将会下跌,美债收益率下行,其中短债下行的会更快。