5月价格数据点评:鲜果拉动CPI,工业品价格回落

事件: 6月 12日国家统计局发布 5月份价格数据, CPI 同比 2.7%,前值 2.5%,PPI 同比 0.6%,前值 0.9%。

    l 5月 CPI创 2018年 3月以来新高,其中非食品 CPI不升反降,5月录得 1.6%,前值 1.7%,因此通胀上行的原因可归结于食品价格的上涨,尤其是鲜果:

    ( 1) 鲜果价格大幅上涨( 26.7%,前值 11.9%),影响 CPI 上涨约 0.48个百分点。 今年 5月 30日,商务部在例行新闻发布会上曾对水果价格上涨的两个原因进行说明,一是 2018年倒春寒导致陕西、山东等主产区的苹果、梨等水果减产,二是今年开春以后华东、华中等主产区持续低温阴雨天气,北方部分地区气温大幅波动,同样对水果供应造成负面影响;( 2) 5月猪肉价格延续上行( 18.2%,前值 14.4%) 但幅度较之前缓和(上月上行 9.3个百分点) , 同时,从最新中高频数据来看, 6月全国生猪平均出场价同比增长较 5月回落( 6月至今 35.3%,前值 42.9%),短期生猪所造成的通胀压力较小, 这与天气转热、需求减弱有关;( 3)大量上市之后, 前期上涨较多的鲜菜本月略有回落, 5月同比 13.3%,前值 17.4%; ( 4) 蛋类继续上涨, 5月同比 8.7%,前值 3.7%。

    l 多数 CPI 非食品细分项同比下行: ( 1) 房租涨幅同比触及 2015年 3月以来新低, 5月上涨 2.1%,前值 2.2%;( 2)受到增值税下调、去年高基数、近期海外油价下挫等多方面的影响, 5月交通工具用燃料同比由正转负, 录得-1.4%,前值 0.2%;( 3) 受到五一小长假延长影响, 5月旅游 CPI 同比上涨 3%,前值 2.5%。

    l 年初的新开工效应消退之后, 生产资料 PPI 环比( 0.2%,前值 0.4%) 、同比( 0.6%,前值 0.9%) 涨幅均回落,生活资料 PPI 同比保持不变( 0.9%,前值 0.9%)。 分行业来看, 采掘工业品上涨仍旧明显, 尤其是煤炭开采和洗选业( 3.8%,前值 1.9%),黑色金属矿采选业( 14.2%,前值 10.6%)以及有色金属矿采选业( 0.4%,前值-1.6%) , 而原材料、加工工业同比增速分别为-0.6%(前值 0%)、 0.5%(前值 0.9%) , 呈不同程度下行;生活资料中, 食品、衣着、一般日用品、耐用消费品分别为 2.2%(前值 1.9%)、1.5%(前值 1.7%)、 0.4%(前值 0.3%)、 -0.8%(前值-0.6%),食品与一般日用品体现出更强韧性。

    l 上月点评中我们判断 CPI 仍将上行而 PPI 回落,本月得到印证。 展望后续走势, CPI 有望平稳而 PPI 继续回落: ( 1) 6月至今,生猪价格同比上涨幅度有所缓和,毛鸭、肉鸡等禽类以及 28种重点监测蔬菜同比增幅同样收窄,同时燃料价格同比降幅扩大,但需要注意的是,截至当前,水果价格仍在上涨( 尽管上行幅度弱于 5月)。 综合来看, 我们预计最终 6月 CPI 将保持平稳;( 2) 考察工业品价格,在仅考虑基数的情况下 4月份 PPI 将是近期内 PPI 高点,从实际中高频数据来看, 6月至今中国大宗商品价格指数同比降幅扩大( -5.82%, 5月-0.63%), 对应 PPI 有继续回落可能。

    风险提示l 专项债新政实施之后基建增长加快, 带动工业品价格加快上涨;

    l 猪肉供给紧张, CPI 超预期上行。