宏观点评:通胀年内高点已近,关注PPI走势

事件:

    2019年5月CPI同比上涨2.7%,前值2.5%,环比持平;PPI同比上涨0.6%,前值0.9%,环比上涨0.2%

    点评:

    食品价格推升CPI:5月CPI增速同比上涨2.7%,较4月上升0.2个百分点,环比持平,同比增速为2018年2月以来新高。分类来看,食品类CPI同比涨幅上升至7.7%,环比升0.2%,非食品类CPI同比涨幅1.6%,环比持平。从同比与环比数据的差异可以看出,目前CPI处于高位的核心原因在于去年同期较低的基数,尤其是食品价格。我们观察到2017-2018年的食品类CPI涨幅远低于过去5年间平均水平,目前整体食品类价格增速恢复到合理增速后推动CPI快速走高,即便未来2-3个月食品类价格维持在目前水平上,单月食品类CPI同比增速也可能进一步提升至8%的水平以上。但我们也无需过度担忧CPI增速过高,从环比数据分析,年内CPI同比增速高点大概率出现在6月,位于2.9%附近,CPI总体仍位于合理区间。

    需关注PPI走势:5月PPI增速同比上涨0.6%,较上月回落0.3个百分点,环比上涨0.2%。环比看,5月原油价格上涨推动相关产品出厂价格提升,能源类价格及黑色金属原材料采掘价格提升仍是推升PPI的主要动力。值得注意的是,在5月底开始的能源类价格大幅下跌将明显对6月PPI价格造成负面影响,目前以铁矿石为代表的黑色金属原材料表现依旧坚挺,加之有色金属或因情绪影响出现反弹将对冲一部分能源价格下跌,但如果国际油价维持目前的颓势,6月PPI单月同比增速可能出现负增长,而年内PPI出现负增长的可能性大幅提升。

    年内通胀高点已近,货币政策或更灵活:年内CPI已近高点,PPI处于下行趋势,近日物价上涨也明显受到政府高度关注,可以预见年内通胀高点已临近或已出现,无需担忧全年通胀过高。从通胀角度出发,随着增速的逐渐回落,将为我国的货币政策调整提供更多空间。目前,包括美联储在内的多国央行均有降息预期或已实行降息,易纲行长近日也提出中国目前在利率、存款准备金率上有充足的空间,全球各国货币政策或再度步入宽松周期。

    风险提示:原油价格下跌超预期;食品价格上涨超预期;经济超预期下滑。